いや、そうでもないよ。今回はミレニアムがジェーン・ストリートを裏切ったって話だけど（編集：逆だね）、今やHFT業界全体がSEBIから厳しい監視を受けてるんだよね。[0] [0] - https://www.sebi.gov.in/enforcement/orders/jul-2025/interim-...

大規模なトレーダーが自分たちの活動が市場にどう影響するかを考えずに決定を下すという代替的な主張は、もちろん馬鹿げている。大きな企業にとっては、それが当然なんだ。君や僕が株を買っても市場には影響しないけど、銀行やヘッジファンドが何百万ドルも株を買ったり売ったりする場合、実行のことを心配しなきゃいけない。大きなブロック取引が行われると価格が動くから、取引で受け取る価格は市場価格よりも悪くなるんだ。これがヘッジファンドが「アルファ」を心配する理由でもある。良い取引の基盤を見つけても（例えば、まだ利用されていない相関関係など）、その取引で利益を上げるためにポジションを取ると価格が動いてその優位性が消えちゃう。これが効率的市場仮説の実践だよ。ここで非常に奇妙なのは、ジェーン・ストリートが流動性のある証券で普通の市場取引を行って、なぜか彼らのネットポジションで市場が動くという主張だ。これは非常に異常だね。

これは面白いね。彼らがこのトレーダーたちに何を提供したのか知ってる人いる？ ズックスの1億ドルのオファー以上ではないはずだよね！

彼らが企業を動かせたことに驚いてるよ。もしその戦略がどう機能するか知ってて、SEBIが言ってることと同じなら、1) どうやってmlpにアプローチするの？アカウントを簡単にくれるわけじゃないし、リスク担当者やコンプライアンス担当者、一般的な戦略のデューデリジェンスがいるよね。2) それを突破できたとして、次は？mlpが表面的な質問をしてドルサインを見たら、同じことをするつもり？コンプライアンスの人たちが文句を言うに決まってるよね？3) だから、実際にアプローチした戦略は寄生的な戦略だったのかな？もしジェーン・ストリートが買ったり売ったりする株が分かってたら、先に飛び込むかもね？特に、いつそれが起こるか、どの株が選ばれるか、どうやって見分けるかが分かってるから。

いつものように、金融界の秘密の要素は犯罪だよね。この訴訟がインド当局の目に留まるきっかけになったのはどのくらいなんだろう。ストリンガー・ベルの言うことを聞いておけばよかったのに。

本当に重要なの？ 自分は合理的な価格で買って持ってるだけで、市場操作が自分の取引に影響を与えたことはないよ。これって、金融関係の人たちが金融関係の人たちを攻撃してるだけで、私の人生の「誰が気にする？」ってカテゴリーにしっかり入ってるね。

これが今の現代市場におけるアービトラージの定義そのものだよね。教科書的な「低金利でお金を借りて、高金利で投資する」ってだけじゃなくて、レイテンシーアービトラージや規制アービトラージ、マイクロストラクチャーアービトラージがあるんだ。これらは、他の人が気づく前に研究して利益を得られる企業に属してるんだよ。

インドの市場を作ってるのは誰なの？ 大手インド銀行なのか、それともこれらの多国籍トレーディング会社がマーケットメイカーとして機能してるの？ もしそうなら、彼らは自分たちの取引とマーケットメイキングの活動をどう区別してるの？ かなりの資本と取引の管理があれば、市場を操作するのは比較的簡単そうだよね（価格をコントロールする）。

SEBIの大胆な行動は、外国機関に対して不親切に見えるリスクを冒しても称賛に値する。SECも目を覚まして、シタデルやその仲間たちの戦術を調査し始めてほしいな。

しかし、今日の多くの大規模HFTは、法的な境界を超えたり、規制の隙間を利用したりする方法で運営されている。多くの慣行は、技術的には合法でも、精神的には市場操作に該当するかもしれない。これについて詳しく教えてもらえる？

規制当局は怠け者か、愚か者か、能力がないか、興味がないかのどれかだ。あるいは、彼らの友達がやってるから、興味がないわけじゃなくて、むしろそれが続くことに非常に興味があるんだ。

彼らは多分、いろんな市場であらゆる戦略を実行してるんだろうね。インドの市場では、もっとリスクの高い手を打って、逃げ切れると思ってたんじゃないかな。

タワーも10年くらい前に同じことをやって捕まったらしい。戦略は「ハンマー」とかいう、あまりにもストレートな名前だったけど、朝に大量に買ってクローズを叩く他の戦略を利用してたんだよね。「ハンマー」はその部分を利益に変えてた。ジェーン・ストリートのバージョンは意図的じゃなかったかもしれないけど、大きなポジションを持って日中取引をして、あまりショートを気にせず、最後に手仕舞いするって感じかな。市場は日中に上がったり横ばいになったりすることが多いから、ショートを取るときに問題があるような場所で典型的な戦略を使えるんだよね。その途中で、誰かがこのオプション取引を見つけて、自分の行動がオプションの価格に影響を与えていることに気づかなかったんだろうね（うっかり、ずっとスーパー・ポジションじゃなかったってことか）。

高度なハイテクHFT（高頻度取引）とは言えないね。もちろん、完全に違法だけど、規制が緩い場所では問題ないかも。

でも、こんなパターンに気づかずにプットを売ってたバカは誰なんだ？数日間の動きを見ていれば分かりそうなもんだけど。SEBIの論理は疑わしいね。

なんで他のプレイヤーはこの行動を検知して、ジェーン・ストリートと取引しないの？彼らのアドバンテージを取り除くために。

そうかもしれないけど、インドの規制当局の評判を考えると、ジェーン・ストリートの罪は市場操作の疑いだけだったのか、ちょっと疑わしいな。アダニ・グループに関する問題を思い出す人もいるかも。 https://hindenburgresearch.com/adani-update-sebi/

ジェーン・ストリートについてはわからないけど、一般的な問題のように思えるな。オプションや先物が基礎資産より流動性が高いと、誰かが基礎資産を動かしたくなるかもしれない。債券ETFとそのオプションチェーンも、こういうことが起こりそうな場所だよね。

SBFみたいな倫理観のない「正義の」悪党があの場所から出てくるのは驚きじゃないね。ジェーン・ストリートも、EAのクソみたいな言い訳で正当化するか、97年の危機の時のソロスみたいに「誰かがやるだろうから、俺がやるまでだ」って言うんじゃないかな。

君がこれをちゃんと見てるか、取引経験が全くないのか分からないけど、彼らはかなりのリスクを取ったんだ。常に誰かが大きいから、もし彼らが間違ってたら埋もれてたかもしれない。だから逆転したんだ。もしインサイダー取引や共謀の疑いがあるなら、俺も叩く準備はできてるけど、ここには何も見えないよ。

でも、運営の規模を考えると、ジェーン・ストリートの行動は教科書通りの市場操作に見えるね。正直に言うと、アメリカのSECが君に同意するかは疑問だけど。「たくさん」売買することが、アメリカでは明確な市場操作とは言えないからね。最後に、インドのSEBIのルールはめちゃくちゃ曖昧で、規制当局にかなりの裁量を与えるように書かれてると思う。誰も話してない本当の問題は、インドがなぜデリバティブ市場の爆発を許しているのかってこと。インドでは、推定で90%の小口デリバティブ「投資家」（私は「ギャンブラー」という言葉の方が好きだけど）が損をしてるんだ。これらの損失の多くは、外国の銀行やヘッジファンドの利益になってる。インドよ、何をやってるんだ!?

ジェーン・ストリートはその市場のブラフを見抜いたね。オッカムの剃刀だ。

あの市場には大きな規模の愚か者がいて、彼らはやられたんだ。何をしてたんだろう？むしろ、JSは彼らに教訓を与えてたんじゃないかな。そして今、この行動で彼らはさらに大胆に愚かさを発揮することになるだろうし、誰かがまた彼らの金を奪うことになるよ。インデックスオプション市場は、素人がカジノのように遊ぶ場所じゃないからね。

一般的に「市場操作」を定義するのは難しいよね。アメリカでの作業定義は、「実際に注文を実行する意図がなく、その注文が存在することで証券の価格が変わることを期待して注文を出すこと」みたいな感じ。特定の種類の市場操作については、もっと明確に定義された規制があるかもしれないけど、そうじゃないことも多い。市場操作の定義があるから、実行されずにキャンセルされた注文も市場操作に見えることが多いけど、実際には大多数の注文は取引される前にキャンセルされるんだ！だから、市場操作とキャンセルされた注文の本当の違いは意図だけで、規制当局は時々判断を下さなきゃいけないんだよね。

正直言って、あまり重要じゃないって意見もあるよね。政府は「市場を操作して経済をめちゃくちゃにするな」って言う権利があるし、特に外国企業に対して細かい抜け道を説明する必要なんてないと思う。反応的であることは、常に後手に回ることを意味するし、問題に対処する前に国がめちゃくちゃになってしまうことが保証されてる。ジェーン・ストリートが善意で行動しているなんて全くの幻想だよ。彼らは自分たちがやってることが間違ってるって分かってる。操作やクラッシュ、搾取があった後で、「書面にしてもどうでもいい、もうこんなことはたくさんだ」って言うのも適切かもしれないね。