共産主義みたいだね /s

それってどうなるの？例えばY Combinatorのクラスとか。買収できないの？アクワイアハイアはどうなるの？それは止められないよね、従業員には自分の意志があるし。

法定の独占禁止規制があれば素晴らしいね。訴訟の代わりに、規制当局や企業、株主がいつビジネスを分割したり売却したりしなきゃいけないか分かるんだ。企業が計画を提出して、それが承認されれば、みんなが勝ちだよ。ただし、独占企業を除いてね。

1980年代以前の基準は本当にひどかった。でも、アメリカが今の基準の3/4くらいまで進めば、ものすごい改善になると思う。「消費者への害」という基準は馬鹿げてる。

これは住宅ローンに似てる。X%を頭金として入れて、家自体がローンを担保する。もし持ち分が20%未満ならPMIも必要になる。ビジネスの資産も、家が住宅ローンを担保するのと同じように、ローンを担保するんだ。

住宅ローンは理解してるよね？3%や0%の頭金の住宅ローンも？

これはビジネスオーナーに流動性を提供する。ビジネスオーナーとして、もしビジネスが終わったから今日現金が欲しいなら、銀行に行ってローンを借りて配当を払うことができる。でも、これって銀行にとっては悪い取引だよね。ローンを現金化した後、ビジネスを運営するインセンティブがないから。プライベートエクイティファームが入ってきて、ローンの価値の後にまだ利益の一部を保持するモデルでビジネスを運営する。問題は、PEファームが地域の任意の数の企業に対してこれを行い、価格を上げたりサービスを削減したりできること。PEファームは簡単に独占を築ける。これらの独占の多くは、既存のブランドなどをそのまま残すから、見えないものになる。

民間企業は悪いビジネス判断をすることが許されている。貸し手は返済されないかもしれないローンを出すことができる。ビジネスは多額の負債を抱えて、ローンの条件が許せばオーナーにお金を渡すことができる。PEの買収はこれを行うために必要なわけじゃない。オーナーは会社に負債を積み上げて、正しいローン条件を交渉すれば自分たちに多くのお金を支払うことができる。私が以前使っていたサプライヤーもまさにこれをやって、オーナーを豊かにしてから崩壊した。訂正しておくと、買収する会社のお金でその会社を買うわけじゃないから、売り手にとっては明らかに利益にならない。お金は貸し手から来て、ローン条件が守られなかった場合にビジネスを引き継ぐ権利を得る。貸し手は実質的にその会社の新しい最大のオーナーで、PEファームは小さなオーナーだけど、期待される主要なオペレーターなんだ。

これは1980年代には「企業乗っ取り」と呼ばれていて、レーガン時代のアメリカでもその行為は恐ろしいものとして見られて、本や映画で非難されてたんだ。40年経った今でも、状況が悪化しているのにそれが受け入れられているって、国の状態を物語ってるよ。「お金が全て」っていう考え方は、1980年代のレーガン時代よりも今の方が信じられてるね。

この話のもう一つの側面、売り手のことが見えない。なんで売り手はPEに売るのか理解できない。これらのサービスは「IPO」できないの？なんでこれらの会社は売る必要があるの？PEが医療業務を引き継ぐとき、私の理解では、歯医者が「現金化」するための資本が足りないんだ。選択肢は、別の歯医者を見つけて買ってもらうか、業務を閉じるか、プライベートエクイティに売るかのどれかだよね…。

わかってないな！本当に自由な市場じゃないからだよ。もし規制や政府の監視が全くなかったら、すごいことになってたはず。

これはその主張へのリンクが含まれていて、上の記事とは違って著者の名前もあるよ…

後継者問題の一因は、多くの人がこの仕事を頑張って、子供により良い生活を与えようとしてきたからだと思う。子供たちには自分の情熱を追いかけるために学校に行くように勧めて、今は親がやっていたこととは全然違うキャリアにいる。後継者問題の代わりに、引退する時に次のキャリアを始めたい人に会社を売りやすくする方法があるのかな。多くのソフトウェアエンジニアは農業をやりたいと冗談を言うけど、小さなビジネスを買うことでスムーズに移行できれば、PEの襲撃を防げるかも。

頑張っている創業者はキャッシュアウトできるべき なんで？成功したビジネスを運営すること自体が報酬になるべきで、そうじゃなければ成功じゃない。もうやりたくないオーナーは、労働者所有にすることもできる。もし欲しくないなら、解散すればいい。何が必要なの？成功したビジネスの終わりが創業者にとっての大金になるという考え自体が毒なんだよ。終わりなんてなくて、ただの仕事の日が続くだけ。成功は続いていくもので、最終的なものじゃない。これは自然で正しいことだよ。

最近、ウビックのこのシーンがよく思い出されるんだ：ドアが開かなかった。「5セントください」と言った。彼はポケットを探ったけど、コインはもうなかった。「明日払うよ」とドアに言った。再びノブを試みたが、またしてもしっかりとロックされていた。「私が払うのはチップのようなもので、払う必要はないんだ」と彼はドアに伝えた。「私はそうは思わない」とドアは言った。「このコナプトを買ったときにサインした契約書を見てみな。」彼はデスクの引き出しで契約書を見つけた。サインして以来、何度もその文書を参照する必要があった。確かに、ドアを開け閉めするための支払いは必須の料金だった。チップではない。「私が正しいことが分かるだろう」とドアは言った。ちょっと得意げに聞こえた。シンクの横の引き出しからステンレスのナイフを取り出し、彼はアパートの金を吸い取るドアのボルトを系統的に外し始めた。「訴えてやる」とドアは言った。最初のネジが外れたとき、ジョー・チップは「ドアに訴えられたことはないけど、まあ耐えられるだろう」と言った。 - フィリップ・K・ディック、ウビック

一生懸命働いている創業者はキャッシュアウトできるべきだけど、今のシステムよりも良い方法が必要だと思う。後継者問題かな。バカみたいなゼロ金利政策の時代に出てきた大規模なPEの買収は、ビジネスを引き継ぐよりも安定した財務状況をもたらすかもしれない。最近、巨大なPEオファーを受けたビジネスを持つ家族を2つ知ってる。一つは買収を受け入れて、家族のメンバーは会社を辞めていった。実質的に早期退職したみたいなもんだ。今、子供たちはこの新しい財務的自由を得て、自分たちで新しいビジネスを買ったり始めたりしようとしている。彼らの考慮の一つは、売却した古い業種の周辺で新しいビジネスを始めることだ。契約の競業避止が切れるのを待たなきゃいけないけど、もしPEのオーナーが本当に従業員や顧客を不幸にしているなら、経験豊富なオペレーターがその隙間に入って良いビジネスを運営する絶好のチャンスになる。古い従業員たちも参加したいって言ってる人が多いしね。悪いPEの買収現象はイライラするけど、顧客や従業員が不幸になるビジネスは長期的には安定しない。競合が現れて、より良い仕事をして優秀な人材を確保するようになると、資金が貸し手から古いオーナーに移転して、地域のビジネスシーンでの厄介な回転が起こる。こうした失敗が増えると、銀行がこれらの買収に融資する意欲も低下するだろう。

こんなに大きな借金を背負わずに卒業する卒業生って誰なんだ？

でも、PEが支配的なプレーヤーになった業界や分野で、これが起こっている証拠はないよね。なんでだろう？君が言ってるのは素敵な経済理論だけど、実際には起こってないよ。

「巨大な資本と競争するために価格を下げろ」って、いいアイデアだね。

彼女の帳簿には大きな借金がないけど、実際は新卒の獣医は学生ローンという形で大きな借金を抱えてるんだよね。もし借金がなかったとしても、彼女のクリニックのスタートアップ資金はどこから来るの？人間の医療でも動物の医療でも、自分の診療所を始めるのは、特に新卒の場合、リスクが高くてリターンが少ない選択肢なんだ。

新卒がローンなしでビジネスを始めるのはどうすればいいの？

まず、クリニックを開くにはかなりの資金が必要だよね。それから、新しいクリニックが軌道に乗れば、PEは買収のためにとても良いオファーを出してくる。オーナーがそれを拒否するのは愚かか、非常に頑固でなければならない。最近の大企業は競合を買収することが多い。オーナーには良いけど、顧客には悪い。

年金基金がVOOに投資してたら、PEなんて必要なかったのに。

年金は一般的にインデックスファンドに投資しないの？高いリターンが必要だから？

これがPEが所有する会社に対抗する競合を生むチャンスになるのかな。もし彼らが価値を引き出すために製品への投資を怠っているなら、最終的には競争力のある提供物にはならないだろうね。

私たちが使っているツールの一つが、昨年の夏にPEに買収されたんだ。サポート契約を更新する時になったら、価格が3倍になってた。10のプロジェクトで使ってるから、コストが20万ドルから50万ドルに跳ね上がったよ。アカウントマネージャーにはこれが受け入れられないって伝えたけど、彼もどうしようもなかったみたい。契約をキャンセルして、競合のツールとオープンソースで穴を埋めることにしたよ。どうやら私たちだけじゃなかったみたい。顧客が逃げていく中で、PEの経営陣は方針を変えたくないっていう板挟みになってた。PEが契約を見直して、合わなくなったものは切ったり再交渉したりして、ビジネスを効率化しているのは見たことがある。利益が出ていない製品ラインを閉じたりね。でも、それは1年目から2年目の話。3年目になると、圧力がかかって、レイオフや資産売却（ストリッピング）、品質の低下、価格の引き上げが始まる。そこで本当の狼の牙が見えるんだ。

アイロニーなのは、PEが存在するのは主に年金基金のおかげだってこと。アイロニーはそれだけじゃなくて、PEのクライアントの大部分は大学の寄付金ファンドなんだ。例えばハーバードは、約600億ドルの寄付金ファンドを持っていて、その40%がPEに投資されている。今やハーバードは、大学という副業を持つ投資ファンドみたいなもんだ。

これは弁明、責任転嫁、「私はただ命令に従っていただけ」という感じだ。人々は食べ物が必要だし、水も必要だ。屋根の下で生活する必要がある。誰もが、地域の獣医を全て買収して、断れない価格で契約させて、300%も値上げする必要はない。「だって、今や全員を所有してるんだから」。誰もが、通常はホームレスになる直前の人々が住むトレーラーパークを買収して、地代を引き上げる必要はない。「だって、他にどこに行くの？」。誰もが、公共料金を買収して、大きな設備投資をして、そのコストを転嫁して人々の電気代を実質的に倍増させる必要はない。ハンナ・アーレントは数十年前に「悪の凡庸さ」という言葉を作ったけど、正直言って、これはPEの捕食的な性質に当てはまると思う。パランティアや他の会社で働くことにも当てはまる。「学生ローンを返さなきゃ」「私はただデータサイエンスをやってるだけ」「私はただ誰かが家にいる時を特定するAIソフトウェアを書いてるだけ」って感じでね。PEは社会において何の役にも立たない。純粋な地代追求で、多くの場合非常に捕食的だ。約15年前、ゴールドマン・サックスが小麦の価格に関するデリバティブを発明して、その価格を引き上げるために共謀したという話があった。これは単なるブルームバーグ端末のティッカーを操作することじゃなくて、実際に人々が飢え死にしたりした現実的な結果をもたらした。にもかかわらず、「私はただ合法的な金融工学をやっているだけだ」と主張する人がいたことは間違いない。

この情報源がどれだけ信頼できるかはわからないけど、信憑性がありそうだね。「アメリカン・インベストメント・カウンシル」っていう、プライベート・エクイティの業界団体みたいなところからの情報だよ。 https://www.investmentcouncil.org https://www.psprs.com/uploads/sites/1/AIC_PublicPensionRepor... 面白い詳細がいくつかあるよ：

• 「アメリカのビジネスに流れ込むプライベート・エクイティ投資のほぼ50％は公的年金基金から来ている」って、OPの主張を裏付けてるね。
• 「アメリカの公的年金基金はポートフォリオの9％をプライベート・エクイティに投資している」って。46％は公的株式に投資してるから、やっぱり大部分はまだ公的市場にあるんだね。

だから、PEを改善したり禁止したいなら、年金問題を解決しなきゃ。私たちは年金問題を解決した。今は確定拠出年金プランがあるからね。保険の浮遊資金が年金よりもPEの資金源として大きくなると思うよ。PEが存在する本当の理由は、高い手数料を取るからなんだ。金融業界は顧客のニーズに応えるために商品を作っているわけじゃなくて、手数料を取るために商品を作ってるんだ。インデックスファンドは、アクティブな投資信託が取っていた手数料の大部分を取り除いたから、金融業者は代わりのものを探し始めたんだ。もし指を鳴らして残っている年金（と保険の浮遊資金？）が全部消えたとしても、PEは今、個人の退職口座に aggressively 進出してるよ。最も狡猾なのは、ほとんどのプランのデフォルトになっている「ターゲットデート」ファンドに入り込もうとしてることだね。だから「年金問題を解決する」ことがPEを消すことにはならないよ。

S&P 500はすでに7％のリターンを出してるのに、年金基金はなぜPEが必要なの？FIRE信者たちのように、もっと低い引き出し率をモデルにすべきかもね。

https://en.wikipedia.org/wiki/Marcus_Licinius_Crassus

略奪って言葉がぴったりだね。本当に辛いのは、こういう人たちが成功しているってこと。目の前のものから最後の1セントまで価値を引き出す破壊的な人たちが勝っている。社会はこれを積極的に報いる。世界に価値を加えようとしている建設的な人たちは、もっと多くのリスクや困難に直面している。

現場に着くと消防士たちは何もしなかった。その間にクラッススは、困っている所有者から燃えている建物を安い値段で買おうとした。シグマ

いいお店だね—何かあったら残念だな。火事の発生率がこの時期に増えたのかな。