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米国経済は第1四半期に0.5%縮小、予想よりも悪化

2025年6月27日原文(apnews.com)

概要

  • 米国経済が2024年1-3月期に 年率0.5%縮小。
  • Trump政権の貿易戦争 が企業活動や消費者心理に影響。
  • 輸入急増 と消費支出の減速が主因。
  • 消費者信頼感指数 がコロナ禍以来の低水準。
  • 4-6月期には 成長回復 が予測されている。

米国経済2024年1-3月期の縮小と主因

  • 2024年1-3月期、米国GDPが 年率0.5%減少。
  • Commerce Department （商務省）が予想外の下方修正を発表。
  • 前回推計（-0.2%）よりも 大幅な悪化。
  • Trump政権の貿易戦争 による企業活動の混乱。
  • 輸入急増 （37.9%増、2020年以来の水準）がGDPを約4.7ポイント押し下げ。
  • 消費支出 も急減速（0.5%増、前年同期4%増から大幅減）。
  • GDPの下落は 3年ぶり。
  • 消費者が関税前に輸入品を購入 した動きが要因。

消費者心理と経済指標の変化

  • Trump政権の関税 で消費者の先行き不安が拡大。
  • Conference Board 発表の消費者信頼感指数が 6月に93へ下落 （前月比-5.4ポイント）。
  • 短期的な所得・景気・雇用の期待指数は 69 （80を下回ると景気後退のシグナル）。
  • Claudia Sahm （New Century Advisorsチーフエコノミスト）は「消費支出の下方修正は警戒サイン」と指摘。
  • 娯楽サービスや海外旅行支出の減少が 消費者の悲観と不確実性 を反映。

GDP構成要素の動向

  • 経済の基礎的な強さを示す指標は 年率1.9%増 （前期2.9%、前回推計2.5%から減速）。
    • この指標は 消費支出と民間投資 を含み、輸出・在庫・政府支出を除外。
  • 連邦政府支出 は年率4.6%減、2022年以来最大の減少幅。

貿易赤字と今後の見通し

  • 輸入増加 はGDP計算上マイナス要因。
    • 輸入は国内生産ではないため、GDPから控除。
  • 今期の輸入急増は一時的と見られ、 4-6月期には影響縮小。
  • FactSet調査 によると、4-6月期は 3%成長 が予測。
  • 4-6月期GDP速報値 は7月30日発表予定。

まとめ

  • 2024年1-3月期の米国経済は縮小傾向、主因は 貿易摩擦と消費減速。
  • 消費者心理の悪化 が今後の景気動向に影響。
  • 4-6月期には 経済成長回復 の期待。

Hackerたちの意見

「『輸入が37.9%増加し、2020年以来の速さで、GDPをほぼ4.7ポイント押し下げた』って部分がちょっと混乱してる。おそらく、以前のGDP計算では、そんなに輸入が多くなかったけど、支出は高かったから、一部を国内製品に誤って帰属させたんだろうけど、すべてが申告されてる中でどうやって輸入を過小評価したのかがよくわからない。価格指数の変化とかかな？でも、他の記事では、次の四半期のGDPが高くなるって言ってるけど、輸入の急増が続かないって予想してるから、支出が輸入の有無に関わらず同じだと仮定しない限り、意味がわからない。」

└

「俺の考えだと、多くの企業が関税が来るのを知って、第一四半期に大量に輸入したんじゃないかな。」

└

「インベストペディアから盗んだ情報だけど：GDPの公式は一般的にGDP = C + I + G + (X - M)と表現される。ここでCは消費者支出、Iは企業投資、Gは政府支出、(X - M)は純輸出（輸出マイナス輸入）を表す。この公式は、特定の期間における国の総経済生産を測るのに役立つ。俺たちの関税がGDP成長の賢い監視を妨げてる。アメリカが中国に対して関税を155%に拡大したとき、実質的に禁輸措置になったから、輸入はなくなった（でも輸出は減らなかった）ので、GDPは素晴らしく見えた。関税が以前の55%に戻されたとき、企業はできるだけ多くの輸入を買ったり（あるいは保税倉庫から解放されたり）して、GDPが逆方向に押し上げられた。来月も同じ状況になるだろうね。なぜなら、中国の港は記録的な数を見てるから、アメリカの企業がこれらの関税が再び上がる前に在庫を買おうとしてるんだ。」

└

前置きとして、GDPはちょっとした合成指標なんだよね。君が指摘してる通り、輸入と国内の購入レベルのデータはないんだ。これを処理する方法は、今四半期の輸入を今四半期の消費と比較するってこと。基本的に、ビジネスの在庫の輸入と国内のミックスが同じままだと仮定してるんだ（長期的にはまあまあ正しいけど、短期のショックには全然合わない）。だから、APが「貿易赤字はGDPを減少させる」って言うのは、すごく不誠実なんだよね。これは単なる数学の問題だから。GDPは国内で生産されたものだけをカウントするべきで、海外から来るものは含めないんだ。だから、輸入はGDP報告書では消費支出やビジネス投資として現れるけど、国内生産を人工的に膨らませないように引き算しなきゃいけないんだ。答えとしては、ここで起こったことは[1]、BLSがデータを時間通りに出すためにいくつかの仮定をしてるんだ（歴史的な季節的傾向に基づく予備的な数字など）。でも今四半期は、消費支出に関する彼らの仮定があまりにも楽観的だったんだ。こういうことはよくあることで、特に1Qみたいな変な時期にはね。でも、先行データに対して積極的であることにはキャリアや政治的なインセンティブもあるから、大きな見出しを生むんだよね。[1]https://www.bea.gov/system/files/gdp1q25-3rd-chart-02.png

└

支出が追いつかなかったんだ。もし追いついてたら、GDPへの純効果はゼロだったはず。これは企業が在庫を積んでるだけで、そのアイテムは在庫にあるんだ。次の四半期あたりに売ることになるけど、その時には関税が本当に影響してくるよ。

└

引用された声明では、彼らは会計上のアイデンティティから推論しているけど、根本的な指標を理解していないんだ。真実の一部はあるけど、もっと複雑なんだ。輸入はGDP計算から引かれるけど、これは消費や投資、政府支出の一部としても加えられているからなんだ。だから、国内生産だけを捉えるためには、消費や投資、政府支出を国内の入力だけで測るのが難しいから、全体を測って、輸出を加えて、輸入を引くんだ。人々は、方程式の中で輸入が文字通り変数として引かれているのを見て、輸入が$X増えるとGDPがその分減ると考える。でも実際には、消費や投資、政府支出を時々誤って測ることを無視すれば、方程式の純効果は0なんだ。逆に、ここでのGDPの減少の一因は輸入にある。これはジャーナリストがよく試みるように、きれいに計算できるものではないから、私たちが知らないことがたくさんあるけど、簡略化した例を考えてみて。私は工場のオーナーで、私の工場は中国から輸入した多くの材料を使っている。通常、四半期ごとに$50kを投資（メンテナンスや新しい機械など）に使っている。でも次の四半期には、中国からの短期的な材料費が倍になるかもしれない。関税前に輸入を前倒しして、できるだけ投資を先送りするのが理にかなうかもしれない。これを永遠に続けることはできないから、最終的にはお金は方程式に現れることになる。さらに、いくつかの混乱要因もある。時間が経つにつれて、輸入は国内生産をより効率的にするから、効率の悪いアメリカの材料に移行すること（または単に関税を払うこと）は、全体的な成長率を遅くすることになる。そして、いくつかのコストは価格の上昇として転嫁され、需要が減少し、それが成長を減少させることになる。輸入品を取り入れることはドルを輸出することでもあり、それが為替レートに影響を与え、したがって輸出にも影響を与える。すべてがつながっているんだ。彼らが会計上のアイデンティティから推論しているときに指摘することは本当に重要で、これはトランプの保護主義的なアドバイザーたちの誤解を生む多くの要因の一つだから。彼らは逆の理由を使って、貿易赤字を減らすことがGDPを増加させると言っている。でもそれは会計上の意味でだけ正しい！現実はもっと複雑なモデルを必要とし、すべての相互に関連する要素を考慮しなければならない。

「『トランプ大統領のアメリカファースト経済政策がブームを生み出した。雇用は増え、失業率は下がり、賃金は上昇し、インフレは死んでいる。5月には139,000件以上の良い仕事が民間セクターに追加され、すべてアメリカ生まれの労働者によるものだ。アメリカ人は、期待を超え続けるトランプ大統領を信じ続けるべきだ。』— ホワイトハウス報道官カロリン・リーヴィット / 笑」

└

「正直、低いGDP数字でそれらが否定されることはないよ。」

└

「このGDPの数字は、関税前の過剰な輸入による統計的な偶然の産物で、墓の上で踊るにはまだ早すぎる。」

└

「現在のホワイトハウスの報道声明はしばしばクソだけど、上の発言のほとんどは少なくとも方向性としては真実だ。失業率は歴史的に低い水準にあり、1年間横ばいだし、アメリカの実質平均時給は上昇してる。最新のCPIデータでは、12ヶ月のインフレ率が2.4%（季節調整なし）だって。」

└

「新しいアカウントなら、サイトのガイドラインに慣れておくのがいいと思う。例えば、>優しく接すること。皮肉を言わないこと。好奇心を持って会話すること；尋問しないこと。攻撃的な発言は編集すること。>インターネットのトロープを省くこと。>他の人の作品を浅く否定するような投稿はしないで。良い批評コメントは何かを教えてくれる。 https://news.ycombinator.com/newsguidelines.html」

└

もし他の証拠が出てきたら、それは「バイデンのせい」ってことになるね。

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