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GameStopがeBayに対して555億ドルの買収提案を行う

6日前原文(bbc.co.uk)

概要

  • GameStop が eBay買収 を提案
  • Cohen が新会社のCEOに就任予定、報酬は業績連動のみ
  • 買収資金は TD Securities からの約200億ドルの融資で調達
  • コスト削減の大半は eBayの営業・マーケティング部門 対象
  • 買収提案への市場・専門家の反応は賛否両論

GameStopによるeBay買収提案の概要

  • GameStop が eBay買収 を提案、両社の統合を目指す計画
  • 新会社のCEOには現GameStop CEOの Cohen が就任予定
  • Cohen の報酬は「統合会社の業績連動型」で、 給与・ボーナスなし
  • 買収資金の調達先は TD Securities、約200億ドルの 融資コミットメントレター を取得
  • 買収によるコスト削減の大半は eBayの営業・マーケティング部門 に集中
    • 理由： eBay の知名度の割に 新規ユーザー獲得に失敗 しているため

専門家・市場の反応

  • Forresterの小売アナリスト Sucharita Kodali による評価
    • 「 eBayにGameStopの負債 を背負わせる内容で、 良い提案とは言えない」
    • 「 GameStop にとっては、 eBayの規模 に紐づくことで評価向上が期待できる」
    • 「 強い企業同士の統合 とは言い難い」
  • 提案報道後の株価動向
    • eBay株 ：アフターマーケットで 13%以上上昇
    • GameStop株 ：同じく 約4%上昇

買収によるシナジーと課題

  • GameStop店舗網 を活用し、eBayの「 ライブコマース」や他事業の全国展開を目指す方針
  • Cohen は2023年に GameStop CEO 就任
    • eコマース転換の遅れ を批判してきた経緯
  • 統合による ブランド力強化 や 事業多角化 を狙う動き

今後の展望

  • 買収提案の実現性 や 両社の統合効果 が焦点
  • 既存事業の再編 や 新規顧客獲得戦略 の成否が鍵

Hackerたちの意見

重要な背景: https://investor.gamestop.com/news-releases/news-details/202... CEOは「GameStopの時価総額が200億ドルに達した場合のみ報酬を得る」とのこと。550億ドルの会社を買えば、すぐに達成できそうだね。でも、どうやってそれを実現するのかは分からない（何で買うの？ミーム？）、取得した会社のバランスシートに負債を載せるっていう、法的にグレーな方法を除けば。

└

その負債が時価総額を下げるんじゃない？それとも、200億ドルのローンを借りて銀行に預ければいいんじゃない？資産が200億ドル増えて、仕事完了って感じ。

└

コーエンはもうめちゃくちゃ金持ちだから、ゲームストップの報酬はあんまり重要じゃないと思う。eBayの買収は彼の報酬を増やすための戦略かもしれないけど、彼が自分の目標を達成できると本気で信じている可能性が高いと思う。それが長期的には彼にとってもっと大きな利益になるだろうし。

└

市場の時価総額は、いつも通り債務を織り込むよ。経験的な証拠（Google Scholarを調べてみて）によると、現金資産、債務、利益、和解などは、時価総額の変化に99%以上の精度で反映される（1%は測定ノイズから来ているから、実際には100%かも）。ああいう形の債務を違法にすると、緊急時や戦争、COVID、企業が通常生き残るような様々なイベントの際に資金が必要な会社を潰すことになるよ。

└

取得した会社のバランスシートに負債を載せるのは、違法であるべきプロセス以外の何物でもない。これってバカみたい。借りたお金で家を買って、その家を担保にするのと同じだよ。銀行もバカじゃない。失敗する可能性が高いなら、リスクをカバーする利息がなければ、銀行はリスクを取らないよ。銀行にとっては、通常、メリットがないからね。せいぜい利息を得るか、最悪の場合は全てを失うだけ。

└

あなたがこの報酬を得るための条件の半分を省略して、GME株で大きい会社を買うだけっていう条件だけを入れたのにはがっかりしたし、驚いたよ。「この報酬は、会社が「時価総額ハードル」とそれに対応する「累積パフォーマンスEBITDAハードル」を達成した場合にのみ権利が確定する9つのトランシェに分かれている。」これで基本的に全てが変わる。彼はただ大きい会社を買うだけじゃダメなんだ。その会社はもっと多くのキャッシュフローを稼がなきゃいけない。

└

あなたがこの報酬を得るための条件の半分を省略して、GME株で大きい会社を買うだけっていう条件だけを入れたのにはがっかりしたし、驚いたよ。それはリンクの最初の段落に書いてあったことだよ：「この報酬は、会社が「時価総額ハードル」とそれに対応する「累積パフォーマンスEBITDAハードル」を達成した場合にのみ権利が確定する9つのトランシェに分かれている。」これで基本的に全てが変わる。彼はただ大きい会社を買うだけじゃダメなんだ。その会社も累積でかなりのキャッシュフローを稼がなきゃいけない。

└

TDバンクから200億ドルのローンを借りて、90億ドルの現金を持って、残りはGameStopの株で賄うって感じだね。1600のGameStop店舗を使った配送の提案が面白い。うまくいけば賢い選択だと思う。アップデート：数字がまだ55億ドルに達してないから、140億ドルの不足があると思う。どうやってその資金を調達するつもりなのかはわからないな。

GameStopは（55.5Bドルには）全然足りないよ。手紙に書かれてたオファーは文字通り不可能だね。>「私たちのオファーは1株あたり125ドルで、50%が現金、50%がGameStopの普通株です。」たとえ既存のGameStop株を全部オファーに含めても、55.5Bドルの50%にはならない。編集: 不可能ではないみたいで、私が誤解してた。リーダーシップの変更提案で、250億ドルの現金注入をして取引を魅力的にするってことらしい。GameStopが株を発行して、取引後にeBayを所有することになるから、その部分は相殺されるってことだね。少なくとも、今eBay株を持ってる人たちが合併後の会社をその合計以上の価値で評価するなら、だけど、それは大きな前提だね。

└

それは新たに発行された株で、買収を安くする一般的な方法だよ。

└

借金って聞いたことある？彼らはTDから200億ドルのラインを確保してるよ。

└

それってただの https://en.wikipedia.org/wiki/Leveraged_buyout じゃない？

└

eBayの株主が突然GMEのミーム株に興味を持って、これに投票しようと思う理由がわからないな。

└

いや、GMEのバグホルダーたちは希薄化された株を喜ぶだろうね。

└

ゲームストップは（55.5Bドルには）全然足りない。合併が終わると、元eBayの株主はゲームストップのeBay株で275億ドル、現金で275億ドルを持つことになる。（「コーエンは、ゲームストップがTDバンクから最大200億ドルの債務融資を受けるためのコミットメントレターを持っている」と「ゲームストップは取引に充てるために約90億ドルの現金をバランスシートに持っている」[1]。）

└

なんでこんなコメントばっかり見るんだろう？借金すればいいじゃん。オファー出してから引き下がるのって、特に相手がそのオファーを受け入れたら、結構なリスクがあると思ってたんだけど。

特定のインターネットの隅っこで、今みんながパニックになってるね。

└

低潮の時はほとんどのボートが浮かんでないけど、これは空気より軽い乗り物だね。

ここでのコメントの多くは、小さな上場企業が大きな企業を買収できないと思ってるみたいだけど、それは違うよ。レバレッジ買収、株式交換取引、資金調達の約束、または公開買付けがどう機能するかをちょっと調べれば、ほとんどの反論に答えられるはず。Hacker Newsのコメント欄の人たちに、理解できないことが不可能だと一斉に宣言する前に、ちょっと検索することを求めるのは多すぎるかな？

└

ハッカーニュースのコメント欄の人たちに、ちょっと検索するだけのお願いが多すぎるかな？ここに新しいの？

└

「不可能だ」って言ってるコメントが一つあるだけだね。みんながそう思ってるわけじゃないと思うよ。ちょっと過剰反応してるんじゃない？

└

あなたの投稿の時点で、その前提を持ってるコメントが一つあるよ。直接その人に返信すればよかったのに。

└

かなり前の例だけど、アバストがAVGを買収した時のこと。AVGの価値はアバストの約2倍だったんだよね。

└

でも、もし全てがうまくいかなかったら、誰も責任を取らないし、二つの会社が潰れるだけだよ。こんなレバレッジの効いた買収が合法であるべきとは思えないな。

└

レバレッジド・アクイジションや株式交換取引、融資コミットメント、公開買付けの仕組みをちょっと調べれば、ほとんどの反論に答えられるよ。金融のバックグラウンドがないと、直感的に不可能だと思うのも無理ないよね？小さい魚が大きい魚を食べるのは普通できないし。あと、君が言った用語は俺には全然意味がわからない。知らないことは検索できないからね。

└

高度な金融の世界について全く知らなかった頃の俺としては、確かにそれは無理な要求だよね。そういうことに注意を向ける前は、あの用語の一つもググることすらできなかったし。正直に言うと、小さな会社が大きな借金を抱えてさらに大きな会社を買収するのは論理的に考えてもおかしいよ。財務的には意味があるかもしれないけど、数学の異なる法則が関わっていると思うし、イタリアのビストロでのウェイターのチェックパッドが関係しているかもね。

└

大半の人は、小さい会社が大きい会社を買えることを理解してると思うよ。みんな、特にコーエンがGameStopを真剣に受け止めてるなんて信じられないだけなんだ。

eBayはeBayで自分を売りに出すべきだと思う。

└

オークションか「今すぐ購入」？価格提案付き？

2021年：レディットのショートスクイーズがゲームストップを救った。2026年：ゲームストップがeBayに550億ドルの入札をしている、eBayはその4倍の規模の会社。もし成功すれば、これは公開市場が生み出した最も奇妙なフルサークルの瞬間かもしれない。

└

まだミーム株の波に乗ってるの？それともGameStopは復活したの？

オファーレター: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326380/000119312526...

この取引が成立することは絶対ないと思う。でも、いい宣伝にはなってるね！彼らのオファーは現在の株価より20%高いだけだし、取引を完了するための資金も全然足りてない。TDセキュリティーズがどのくらいの金利で貸してくれるのか知りたいな。3ヶ月のUSD LIBORに対してどれくらいのスプレッドになるんだろう？300-500bpsくらいかな。

55.5B このオファーはタイマー付きなの？

これは新しいニュースだから、引用の信頼性やカバレッジをテストするために、私の深い研究プロジェクト「Sourcery」（https://sourcery-deep-research.pagey.site/）に使ってるよ。生成されたレポートはこちら： https://gamestop-ebay-bid.pagey.site/ 数日中にコードをオープンソースとして公開する予定。フィードバックや批判も大歓迎だよ。

└

ざっと見た感じ、モバイルでの見出しのテキストが妙に伸びてるね。あれがそのフォントでの正しい表示なのかな？