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OpenAIの評価の低下と投資家たちのAnthropicへの移行

50日前原文(latimes.com)

概要

  • OpenAI株式がセカンダリーマーケットで急速に人気を失い、売却が困難な状況
  • 投資家がAnthropic株式へと関心をシフトし、需要が急増
  • OpenAIとAnthropicのバリュエーション格差が投資判断に影響
  • 両社ともに急速な成長を遂げているが、収益モデルや市場戦略に違い
  • Anthropicにもリスク要因が存在しつつ、投資家の需要は過去最高水準

OpenAI株式の人気低下とAnthropicへの関心集中

  • OpenAI株式 がセカンダリーマーケットで売却困難な状況

  • 投資家が Anthropic株式 へと資金を移動する動き

  • Next Round CapitalのKen Smytheによると、OpenAI株の需要が大幅減少

  • 直近数週間で 約6億ドル分 のOpenAI株式売却希望が持ち込まれるも、買い手不在

  • 以前は数日で完売した株式も、現在は全く動かない現状

    • 同時に、Anthropic株式には 20億ドル超 の買い需要
    • AugmentやHiiveなど他のマーケットでもAnthropic株式の需要が記録的水準

バリュエーション格差と投資判断

  • OpenAIの評価額は8,520億ドル、Anthropicは 3,800億ドル
  • このギャップにより、Anthropicの株式取得を急ぐ投資家が増加
  • Augment共同創業者Adam Crawleyによれば、「 リスク・リターンが現状ではAnthropicの方が優位」
  • Anthropic株式は今後OpenAIにバリュエーションが追いつくとの期待
  • OpenAI株式は短期的リターンが不透明との見方

セカンダリー取引の実態と制約

  • OpenAIおよびAnthropicは 公式にはセカンダリー取引を許可していない
  • しかし、 特別目的会社（SPV） などを活用し、複数プラットフォームで実質的な株式流通が存在
  • OpenAIは「 これらの取引は移転制限違反であり、株式無効の可能性がある」と警告
  • Morgan StanleyやGoldman Sachsなど大手銀行も、富裕層向けにOpenAI株式を手数料無料で紹介
  • 一方、Anthropic株式には通常のキャリー（利益の15～20%）が課されている

両社の成長と今後の見通し

  • OpenAIは 最大規模となる1,220億ドルの資金調達 を完了
  • セカンダリー取引とプライマリー資金調達は異なる市場原理
  • 既存投資家は追加取得後、セカンダリーで一部売却するケースも存在
  • 両社とも 急成長 し、IPO（新規株式公開）を検討中
    • OpenAIは 2024年内にも上場 の可能性

収益モデル・市場戦略の違い

  • OpenAIは 消費者向け市場 で強みを持つ一方、企業向け展開が遅れ気味
  • Anthropicは 高収益なエンタープライズ市場 で優位
  • OpenAIは インフラ投資 に多額の資金を投じており、コスト増加が懸念材料

Anthropicのリスク要因

  • 米国国防総省との訴訟 リスク
    • PentagonがAnthropicをサプライチェーンリスクと認定し、政府利用を禁止
  • セキュリティ事故 の発生
    • Claudeの内部ソースコードが誤って公開される事態が連続発生

現在の市場評価と需要動向

  • Next Roundでは OpenAI株式の評価額が7,650億ドル （前回から10%割引）
  • Anthropic株式は 約6,000億ドル評価 で過去最高の入札
  • Hiiveでは 16億ドル超 のAnthropic株式買い需要を記録
  • AugmentのCrawleyによれば、「 需要は事実上無限大」という過熱ぶり

出典：Bloomberg Parmar記者

Hackerたちの意見

OpenAIがどうしてこんなことになったのか、全然わからない。彼らは最高の技術、最大のユーザー基盤、そしてブランド認知度も抜群だったのに。なのに、全ての分野でリードする代わりに、傲慢になって手を抜いて、コア製品の改善もできず、Anthropicがコーディングエージェントが全体のスピードを上げるってことを示したときに、迅速に対応できなかった。まるで、彼らが無敵の独占状態だと思い込んで、数ヶ月で怠け者の立場に甘んじてしまったかのようだ。

└

サムは私にとってはもうダメだ。インタビューを受けすぎて、彼を信じられなくなった。最後の一押しは、ある日はAnthropicの味方をして、次の日には彼らを裏切ったことだ。彼はそれが問題だってことにあまり気づいていないように見えた。

└

コーディングアシスタントはこのゲームには勝てないよ。開発者たちの心をつかむことはできるけど、スケールするには大規模な採用と、ユーザーがしっかりお金を払いたくなる製品が必要なんだ。OpenAIはチャットやアプリの小さな機能で遅れをとっていて、高価な製品の革新にも失敗している。ちなみにCodexはかなり競争力が出てきてる。速いし、もはや遅れをとってはいないよ。

└

明らかに、私が応募したのに雇ってくれなかったからだよね :) 冗談はさておき、私は仕事でCodexを使っていて、家ではClaudeを使ってるけど、最近は実際にお互いにかなり競争力があると思う。そんなに遅れているとは思わないよ。ただ、彼らが誰にも追いつかれないと思い込んでいたのは明らかに間違いだったね。OpenAIは先行していたから、それだけで防壁になっていたはずなのに。

└

anecdotalに言うと、実は逆だと思うんだ。Anthropicは過大評価されてるし、ここでは中途半端なコーディング能力（特にElixirに関して）で持ち上げられすぎてる。ChatGPTは、比較すると複雑な解決策を一発で出すことが多いしね。人々がOpenAIをそんなに叩く理由は防衛契約のせいだけど、Anthropicも聖人じゃないしね。

└

投資家は製品やユーザーなんて気にしてないよ。彼らが気にしてるのはお金だけ。良い製品がなくてもお金を稼ぐ方法はいくらでもあるからね。でも、ハードウェアに1兆ドル使うって約束して、短期的に数百億ドル借りて、結局そのコストを取り戻せないことが分かったら、投資家はもっと良いリターンを求めて探し始めるんだ。昔の強気市場の時代なら、次の大物を狙うエンジェルたち（「控えめな」50億ドルの投資）やライバルのいないスタートアップがいたけど、今は複数の競合が商品取引してる弱気市場だよ？笑。ついにバブルが弾けるね。

└

ブラックベリーにも同じことが起こったね。技術的な先行はそんなに大きくなかったし、製品もあまり魅力的じゃなかった。

└

ここにいる人たちが自分たちのことをどう思ってるかは別として、実際には私たちも他の人たちと同じように流行やトレンドに敏感だと思う。ただ、興味のあるものが違うだけ。去年はChatGPT、今年はClaudeが新しいホットな存在だね。物事が進むのが早すぎて、自分の意見を形成する暇もないから、他の人が言ってることや読んだことに頼っちゃう。12ヶ月後には何が流行ってるか分からないけど… Geminiかな？ ¯_(ツ)_/¯ 長期的には、Anthropicが企業向けに焦点を当てているのが最も明らかに利益が出そうだけど、LLMの適用としては一番防御が難しいと思う。オープンソースモデルが「十分良い」レベルに達したら、価格競争が始まるだろうね。AWSとGCPみたいになるかもしれないけど、ちょっと疑わしいな。

└

クラシックなSVの驕りだね。OpenAIの人たちと話すと、彼らは自分たちが手が届かない存在だと確信していて、収益や製品戦略について心配することすらないみたい。彼らが気にしていたのはAGIの最初の座を取ることだけだったけど、どうやらそれはすぐには実現しそうにない。今や彼らにはブランド認知以外の防御策がゼロで、それも急速に失われつつある。

└

作られたドラマやトレンド追いかけ以外では、OpenAIがまだ全体的に見て一番いいモデルとAPIサービスを持ってるよ。Anthropicも本当に良いけど、gpt-5.4はOpusよりも優れたモデルだと思う。微妙なアドバンテージだけどね。両方使ってるよ。

└

OpenAIがAnthropicを通じて自分自身とこの偽の「対立」を作り出したのはおめでとうだけど、結局Googleが一番多くのユーザーを獲得すると思うよ。ユーザーもそんな明らかな心理操作にずっと引っかかるほどバカじゃないからね。

「OpenAIの8520億ドルの評価額とAnthropicの3800億ドルの間には大きなギャップがあり、投資家たちは後者の株を急いで手に入れようとしている」とAugmentの共同創設者アダム・クローリーが言っている。面白いね、まだ四分の一兆以上の評価に投資したい人がたくさんいるってことか。でも、OpenAIの最近の資金調達がその評価がさらに上がるための熱意を吸い取っちゃったみたい。これは「愚かな投資」（「競争相手の評価が低いから、すでに大きい数字は怖い」）か、「賢い投資」（「Anthropicはポジション的に優位になってきて、今は評価が低いから、こっちに賭けよう」）か、あるいはその両方のミックスかもしれない。OpenAIは大量に資金を調達したから、明らかにバブルやチャンスを逃しているとは思ってない人がたくさんいるんだろう。でも、広いコミュニティは彼らが競争相手を完全に抑えているとは思っていないし、それでも巨大な評価の大AI企業に投資する意欲はあるみたい。もしローカルのハードウェアやモデルが、今のサブスクリプションで使われている80%-90%をカバーできるようになったら…うーん、大変だ。大AIに数十億を賭けるのは自信が持てないな。「IPOや次の資金調達、ポジティブなニュースを待ってからすぐに出る」っていう視点じゃない限りは。

└

バイブコーディングは最新のモデルがないと機能しないけど、何をしているか分かっていてAIをもっと責任を持って使う人は、安い中国製のモデルをコーディングに使うこともできるし、そっちの方が速いことも多いよ。もし私が大手企業の一員だったら、規制を求めたり、ローカルモデルの禁止を推進することに全力を注ぐだろうね。

└

今、家でこれを試しているところだよ。最近の改善はAIよりもハーネスに起因していると思う。私が取り組んでいるのは、検索するためのより良いツールとデータを持つこと。自分のニーズに合わせてキュレーションしている。昨日のカルパシーのウィキについての投稿に似てる。私も似たようなことを試していて、qwen 3.5でも私がやることのほとんどには全然問題ないよ。ちなみに、私は危機が始まる前にメモリを買った。今の状態でPCを組むかどうかは分からないけど。

└

OpenAIは本当にそんなに「調達」したの？スタートアップの世界は得意じゃないけど、発表の中にその金額が未来の条件付きの約束みたいな言い回しがあったのを覚えてる。

└

これらのバカなモデルは、人々をそのことにハマらせてるだけだよね。あのデータセンターを作ってる理由、わかる？本当に良いものが出てきたら、ゾンビたちはもっと良いコカインを高い値段で欲しがるだろうね。

これらの評価額は明らかに馬鹿げている。Anthropicは比較的良く見えるけど、その袋を持ちたくはないな。中国のモデルは価格のわりに品質が追いついてきている。市場がどう反応するか、これに貢献したデバイスはどれだけアメリカ製だったんだろう？確かに中国の企業は大規模に補助金を受けていると主張することもできるけど、今世代の主要なLLMラボは、この10年で利益を上げることはできそうにないよ。

データセンターを廃止する時教えてよ。HVAC機器のいい deals が欲しいんだ。自分のコンピュータでほぼ同じように動くものがあるのに、こんな会社が十分な利益を上げられるとは思えないよ。

Anthropicは特に良くはないよ。彼らのスタンスは「良い奴らは悪い奴らと戦うためにお金を稼がなきゃいけない」ってことで、だからこそ彼らが悪い奴らがやってることを全部やってるんだよね。どうやって違うことができるのか分からないけど、ただ彼らが良いって信じるだけ？何が違うの？

└

ちょっとだけリーダーシップがマシだと思う。

└

違いは、アメリカ市民の大規模な監視がなくて、人間の監視なしに殺傷兵器がないことだね。OpenAIはそれが「合法」なら全然問題ないみたいだから、ほとんど気にしてないよ。Anthropicは聖人じゃないけど、OpenAIよりはずっとマシだと思う。

└

同じサービスで評価額が半分なら、絶対にそっちの方がいいよね。でも、Anthropicもかなり過大評価されてると思う。

└

Amodeiが「みんな仕事を奪われるから、もう終わりだよ」って正直に言ってくれたのがありがたい。

└

エンジニアリングや技術、運用などを見れば、これは本当に公平な戦いじゃないと思う。だからAnthropicは他のナラティブに力を入れてるんだろうね。OAIは帝国やデス・スターの角度でやっても許される。実際、彼らは怖いバトルステーションを持ってて、銀河を利用しようとする人は最も強力なレーザーシステムに引き寄せられるだろう。非エンジニアリングの議論には問題ないけど、一方がもう一方より倫理的だとは思わない。みんな完全にマニアックだからね。サムやイーロンだけじゃなくて。

└

同意する。ダリオは好きじゃない。彼の洞察は楽しめるけど、「俺たちは善者で、中国は悪者だ」って感じがする。だから、敵を排除するためには何でもする、神を開発して彼らの文明を先に壊すことも含めて。純粋なプロパガンダだと思う。今のアメリカのホワイトハウスの意見とあまり変わらないんじゃないかな。

AIモデルの周辺にいる者としてのざっくりした理解だけど、高性能なモデルは高価で、安価なモデルはそこそこ良いって感じ。だから、ClaudeとChatGPTが交互に優位に立つような公開されている争いは、企業がモデルの最適化をどれだけ進めるかのコスト・ベネフィットを考えてるんだと思う。「以前は素晴らしかったのに、今はちょっと残念」ってユーザーが反発する前にね。私のチームは完全にGoogle Workspace（Drive、Gmail、Chat）にいる小規模ビジネスのオーナーとして、Geminiがダークホースになるかもしれないと思ってる。ユーザーとしてはGeminiは「AIの賢さ」では明らかに3番手だけど、大半のビジネスオーナーはCodexやCodeを設定して仕事のメールや内部ドキュメント/SOPを取り込むようなパワーユーザーじゃないからね。この記事は、トッププレイヤー同士の良い戦いが好きな人たちに向けて、ちょっとクリックベイトっぽい感じがする。OAIは過去1年でかなりの公共の好意を失ってるし。

└

政府関係の人間として、複数の州（アメリカ以外）でGCPからすべての運用を移行したのを見てきたけど、Googleは主権リスクやローカルデータ、ホスティングのプライバシー要件、契約に関して全然対応してないから、MicrosoftやAWSがやってるようにはいかないと思う。だから、Geminiが思ったほどのダークホースになるとは思えない。Copilot Enterpriseは似たような領域をカバーできるし、ユーザーあたりのコストは高いけど、既存の契約があるからそれに組み込むことができる。

Googleで「Anthropicは利益を出しているのか？」って検索すると、「収益を上げている」とかの無限のレスが出てくるよね。これってかなり明白な戦略だと思う。面白いのは、彼らがモデルでまだ赤字を出していて、実質的に計算リソースを無料で提供しているってこと。計算能力を買い集めて、今はそれを私たちに貸し出してるけど、HMIも良くて、私たちが使うのを補助してくれてるんだ。

Anthropicにちょっとだけ切り替えてCodeを試してみたけど、すごく良かった（こんな製品を試すのは初めてだったから）。チャットボットよりも話しやすくて可愛かったけど、間違いも多かった。で、その後すぐにCodexがリリースされて、そっちの方がアクセスしやすくて、$20プランの方がもっと寛大な割り当てがあったから、すぐにCodexの方が好きになった。Claudeは常に良い結果を出してたし、Codeは実際にもっと堅牢なUIを持ってて、同じプロジェクトをClaude Codeと並行してやった時にもっと正確だった。でも、最近Codexを試してない人が多いだろうね、だってClaude Codeの話ばっかり聞くから。だから、彼らが勢いを持ってるかもしれないけど、少なくとも私には関係ない話で、Codexの方がずっと良いと思う。でも、気まぐれでまた変わるかもしれないけどね。

└

$20プランのためのもっと寛大な割り当て > 最近Codexを試してない人が多いのは、Claude Codeの話ばかりだからだと思う。私の考えでは、Codexの割り当てが多いのは、需要がまだないから（今のところ）。Claudeのユーザーは、もっと使用されているから制限に引っかかるんだ。

両社とも同じ問題を抱えてるよね：ユニットエコノミクスが悪いし、競争優位がない。ここ6ヶ月くらいClaudeを使ってたけど、レート制限に引っかかってる。Codexにスムーズに切り替えられたし、他のプロバイダーにも簡単に切り替えられるよ。

└

現時点でのユニットエコノミクスは利用率に関するものだね。彼らのコストは請求している額よりもかなり低いけど、GPUを忙しく保つための十分なトラフィックがある時だけ。だから、需要を増やして負荷を均等にするのが勝負。GPTはすべての統合を諦めたから、競争優位はほとんどない。Claude Codeは、特にClaude Codeを必要とするものを作る人が増えてきたから、競争優位を発展させ始めてるね。

ここでの主なポイントは > OpenAIの8520億ドルの評価とAnthropicの3800億ドルの評価の大きなギャップだね。確か、Anthropicの収益はOpenAIとほぼ同じか、それ以上で、成長も速いらしい[1]。すべての指標が、AnthropicはOpenAIよりも価値があるべきだと示してる。そう考えると、相対的な評価が大きく変わることも十分に考えられるね。いずれにせよ、OpenAIがAnthropicよりもそんなに高い価格プレミアムを持つ理由は不明だよね。1 - OpenAIは月に20億ドルのランレートを出してるって言ってるけど、Anthropicのランレートは2月12日から月末までの間に120億ドルから190億ドルに増加した。もしその成長率が3月も続いたら、Anthropicは今やOpenAIよりも大きくなっているかもしれないね。