ムーディーズ、米国のトリプルA格付けを剥奪

374日前原文(ft.com)

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Hackerたちの意見

https://archive.md/dnJ7Q

これが債券の売りを引き起こすのかな。投資家の中にはトリプルA債券しか投資できないっていう話がよくあるけど、私の知る限り、これがアメリカのビッグスリーの中で最後のトリプルAだったんだよね。

└

投資家の中にはトリプルA債券しか投資できないいつも言われるのは、三分の二ってこと。だから、その条件を持ってて、国債を除外するように修正するのをまだやってなかった投資家は、二回目の格下げで売らざるを得なくなってたんだ。

これ、10年くらい前の2013年の政府閉鎖の時に失ったんじゃなかったっけ？その時、共和党が支払いを逃すって脅してAA-に格下げされたよね。AAAに戻ったことってあったのかな？

└

格付け機関は3つあって、他の2つは格下げしたけど、ムーディーズだけは（今まで）しなかったんだよね。

現実的には、今の進行状況は持続可能じゃないんだよね。だから、ムーディーズがやっと仕事をしてるって感じ。過去10年くらいの間、彼らがどこにいたか（優しく言えば、9/11以降の状況を把握しようとしてたんだろうけど）、その間に問題が放置されてたのは大した秘密じゃないよ。シンプルな現実は、アメリカはその余剰を修正するために痛みの期間を経る必要があるってこと。誰にとっても楽しいことじゃないから、先延ばしにするための努力がたくさんされてるんだよね。そして、私が本当にイライラするのは、議会が税金を減らすことを議論していて、連邦準備制度が金利を下げるように圧力をかけられていること…まるでそれらが今の混乱の要因じゃないかのように。

└

現実は、税金は上がらなきゃいけなくて、債券市場がそれを強いることになる。未来の成長が低下することが明らかになっているのに、未来のために今日のために借金を永遠に発行し続けることはできないよ。投票者はあまり賢くないかもしれないけど、債券市場はそうじゃない。> 債券の監視者たちは、国の債務を手放すことで財政的に無責任な政治家を抑え込むことができるから、議会が連邦赤字を抑える意欲を示さないと、彼らが顔を出すかもしれないね。 https://usafacts.org/government-spending/ https://finance.yahoo.com/news/bond-vigilantes-killed-trump-... https://ghpia.com/wp-content/uploads/2024/07/Investment-Insi...

└

スタンダード＆プアーズとフィッチは数年前にアメリカの信用格付けを引き下げたけど、ムーディーズは遅れてきたね。

└

この格付けは、アメリカ政府の未来について他の国々がどう考えているかを反映しているんだ。数字だけの問題じゃないよ。

└

アメリカの金融環境には最悪の人たちが政府にいるよ。高金利の新しい世界の中で、政府の支出や借金がすでに悪化しているのに、さらに数兆ドル分の新しい穴を予算に開けるつもりだ。無限の関税の愚行も加わって、もう本当に悪いことだらけ。

└

なんで「支出を減らす」ってフレーズがこんなひどい意見の中に全く見当たらないの？唯一の解決策は、政府が持っていないお金を使うのをやめることだよ。問題の根本に触れずに、脱工業化や税金が有効な戦略だなんてほのめかすのはどうかしてる。ギャンブル問題を抱えてる人に、カジノで過ごす時間を増やして仕事での時間を減らせば財政が良くなるって言ってるようなもんだよ。

ムーディーズや他の機関は、信用力について本当に洞察を持ってるのかな？もし他の大きな金融機関なら、自分たちでリサーチしてると思ってたんだけど。一定の規模以下の組織は、こういう人たちに助けてもらわないと状況がわからないってこと？重要な量のアメリカ国債を持ってる人は、自分でリサーチしてて、こういう機関の言うことを聞く必要はないと思ってたんだけど。彼らは実際にどんな価値を提供してるの？（特に、住宅危機が彼らが全く価値を提供していなかったことを証明していることを考えると）

└

確かに、あの頃にジャンク債にA+をつけてたのは同じ連中だよね？なんでまだ存在してるの？ https://www.theguardian.com/business/2017/jan/14/moodys-864m...

└

彼らは実際にどんな価値を提供してるの？（特に、住宅危機が彼らが全く価値を提供していなかったことを証明しているのに？）かなりの量の小売りや機関投資家が、まだこれらの格付けを指標として使ってるんだ。全員がデューデリジェンスを行うわけじゃない。企業で働いたことがあるなら、彼らが手抜きをするのが大好きだって知ってるよね。デューデリジェンスにかける時間を削るのも、彼らが喜んでやる手抜きの一つなんだ。たとえそれが後でクラッシュを引き起こしても、今四半期の問題じゃないから。

└

彼らはオリゴポリーとして既得権を持っているんだ。法律によって、多くの大きなファンドは特定の信用格付け以下の証券への投資が禁止されているからね。それに、もし君が格付けを受ける側なら、信用格付け機関にお金を払って格付けを受ける必要がある。そうしないと、債務を買う人が買ってくれないから。債務を発行したいなら、格付けを受けるのが基本的に求められるんだ。ある意味、たくさんの悪いインセンティブや非効率がある詐欺みたいなもんだね。いろんなことに似てる。

└

彼らは信用度についての実際の洞察を持っているの？うん。初期の格付けや近接格付けによるデフォルト率を見れば、明確な情報が得られるよ。 > 住宅危機が彼らが全く価値を提供していないことを証明した中で？デフォルトしたAAA格付けの証券を一つ挙げてみて。格下げされたけど、デフォルトはしてないよ。（それを持っていた人たちはうまくいったし[1]。）[1] https://www.nber.org/digest/aug18/evaluating-role-credit-rat...

└

重要な量の米国国債を保有している人は、自分で調査をする。公共年金基金はこうした分析が得意じゃないからね。

目を背けられないのは、アメリカが過去80年間、世界経済の主な設計者であり管理者として機能してきたってことだ。それがアメリカを最も裕福で強力、そして技術的に進んだ国にしたんだ。トランプの下でアメリカはその役割を自ら放棄して、システムが以前の安定したリーダーシップに適応しようとする中で、いろんな小さな調整が見られるよ。でも、本当のダメージは信用格付けや貿易協定、トランプの馬鹿げた関税の話じゃない。新たな力が不可欠な貿易国としての役割に収まっていくこと、そしてその安定性や意見を持たない経済協力を誇りに思っている国が出てくることなんだ。つまり、もうどうしようもないってこと。

└

外から見ると悲劇的に面白いのは、リーダーがアメリカが支払ってきたソフトパワーのすべての費用を「ただ乗り」だと見なしていることだよ。世界のリーダーでいるなら、その地位を維持するために投資するか、ただの群れの一員になるかだよ。

└

トランプの下でアメリカはその役割を自ら手放したと思うけど、実際にはオバマの時代から始まって、トランプやバイデンの下でも続いているんだよね。その変化の原因は興味深い質問だと思う。俺の考えでは、オバマがアメリカの対外関与を制限するプラットフォームで勝った時点で、もう未来は見えてたんだよ。それ以降の政治家たちは、選挙に勝つためにみんな孤立主義的になっちゃった。違いは、無能なポピュリストであるトランプがそのプロセスをさらに強化しちゃって、すごく目立つ混乱になったことだね。もし2008年にジョン・マケインが選ばれていたら、全く違う世界に住んでいたんじゃないかと思う。

└

もうダメだね、支出に対して十分な収入を集められないから。君が言ったこととはあまり関係ないし、特にここ6ヶ月の動きとも全然関係ないよ。

借金を減らすために、ほとんど手間いらずでできることがたくさんあるよ。キャリードインタレストや法人税の回避、社会保障の手段テスト、健康コストを増やす化石燃料やトウモロコシ/砂糖への無駄な補助金をなくすこと、PBMの処方箋を排除してメディケアの薬の交渉や詐欺の削減を可能にすることとかね。これだけで数百億ドルは浮くかも。教育や医療の成果に焦点を当てた長期的な改革も必要で、行政のオーバーヘッドを罰してパフォーマンスを報いるようにしよう。同様に、防衛もIMOでは大幅に縮小できると思う。使い捨てのドローンや潜水艦ベースの核抑止力だけで十分で、トライアドは必要ないよ。1隻の弾道ミサイル潜水艦があれば、世界を終わらせることができるからね。防衛契約を保証された購入注文に置き換えて、民間市場にハイパーソニックやミサイル防衛の方法を考えさせよう。

└

いや、全然違うよ。赤字を気にする人たちがこれを自分たちの意見の確認として捉えたいのはわかるけど、これは「借金」とは全く関係ないからね。（実際、GDPに対する未払いの借金の割合は歴史的に見てもそれほど大きくないし、80年代にはもっと高かったし、その時の債券は全部返済済みだよ！）今すぐにでも借金を返済できたとしても、アメリカは依然として信用リスクに見えるだろう。今は貿易政策と、全てを吹き飛ばしてしまうという一般的な存在的リスクの話なんだ。4月の財務省金利の急上昇（多分戦略的な投げ売りによるものだけど、結論は出ていない）はみんなを不安にさせ続けているし、財政の抑制や税制、緊縮政策なんかはその懸念には全く関係ないよ。[1] 修正: 借金のサービスコスト

└

君の考えには賛成なところが多いし、軍の中にも無駄がたくさんあるけど、そこまで縮小するのは良くないと思う。世界の他の地域に効果的に兵力を展開できることは重要だし、世界で最も効果的な物流インフラでサポートすることも大事だからね。核の壊滅以外の抑止力の選択肢も必要だし。

└

社会保障は自己資金で運営されているから、赤字や借金返済能力には全く影響しないよ。法律で決まってるからね。編集: 政府の仕組みについてのリテラシーがこんなに低いとは驚きだわ。

└

これだけで数百億ドルは浮くかも。そんな改革が本当にこのくらいの金額になるっていう根拠はあるの？具体的にはどんな改革なの？

└

社会保障の税の上限を引き上げる方が、手段テストをするよりもずっと理にかなってるよ。社会プログラムの手段テストは、無駄な官僚主義を追加するだけで、誰が恩恵を受けるかの「私たち対彼ら」の線を引いて、支持を弱めることになるからね。年収1000万ドル（あるいは1億ドル、または…）の人も、176,100ドルの人も、同じ社会保障税を払ってるんだ。社会保障の資金問題を解決するために、上限を少し引き上げるだけで済むんだよ。

└

これがDOGEに対する最大の反論だよ。政府の支出や効率に関して簡単にできる勝利があるのに、全然やってないんだ。

└

社会保障の手段テストの問題は、政府が20代や30代の時に「社会保障はあなたのためにある」と約束した人たちから、50代や60代になってそれを取り上げることなんだ。彼らは「社会保障がある」と考えて人生や退職計画を立てていたのに、今更それを変えられないからね。私の謙虚な意見として、このような破られた約束は「政府が国民を詐欺している」と言えるレベルだと思う。若い世代に「収入が多すぎると社会保障はもらえない」と言う方がもっと正当だと思うけど、それだと40年近くの社会保障の義務を満たすための現金流出には大きな影響はないだろうね（若い年齢で働けなくなった裕福な不運な人たちを除いて）。「手段テスト」によって人々の財政を探ることは、政府の不当な越権行為の一形態だとも言えるかもしれない。これを信じるなら、一貫性のために個人所得税も廃止すべきだと考えるべきだね（多くの人がこれを過激な提案だと考えているけど）。

└

昨年の私たちの赤字は1.8兆ドルだよ。キャリード・インタレストの抜け道を閉じることは、年間で1〜2億ドルしか節約できない。https://taxpolicycenter.org/fiscal-facts/tax-treatment-carri... 明示的な燃料補助金はわずか30億ドルだよ： https://www.eesi.org/papers/view/fact-sheet-proposals-to-red.... （暗黙の補助金はもっと多いかもしれないけど、エネルギーを高くするようなことは経済を壊すし、収入を減らすことになる。）企業の税金逃れで失われているものは何？

└

なんで収入税を使って取り戻せるのに、テストしなきゃいけないの？それなのに、政治家たちはオプトアウトした人たちに給付金を与えてるんだよね。

└

それが借金を減らすことになって、ほとんど緊縮財政なしで済むかもしれない。君のアイデアはいいと思うけど、緊縮財政や大規模な税制改革なしには実現できない気がする。赤字がすごく大きいからね。もし俺が王様だったら、税制改革を選んで土地価値税にするかな。経済学者たちが一番マシだって認めてる税金だし。

今競争している二つの理論は、 *ドル「ミルクシェイク」理論：ドル（と国債）が非常に需要があるため、どれだけ借金をしてもあまり関係ないってこと。要するに、国債は主に金融担保として使われていて、利息を得るためじゃないから。だから、危機が起きると、ドルに殺到するんだ。 *従来の固定収入評価：固定収入の投資家は実質的なリターンを気にしていて、実際にデフォルトするか、通貨をインフレさせて借金を帳消しにするような状況に陥った国にはペナルティを与えるってこと。両方の視点からの議論は理解できるし、政治が技術的には必要ないデフォルトを引き起こすこともあるってことも分かる。これからどちらの理論がより正確になるのかは全く分からないけど、一般的に自分は財政的に保守的だと思ってるから、従来の固定収入の理論に傾くことが多いかな。

└

アメリカ市場（借金や証券）を支えてる一番の要因は、そのお金が行くところがないってことなんだよね。よっぽど大きな変化がない限り。もしそうなったら（次の20年で50/50だと思う）、ゆっくり進んでから急に来ると思う。そうなったら、高所得のアメリカ市民は社会保障についてもっと気にするようになるんじゃないかな。

└

危機が起こると、ドルから離れるんじゃなくて、ドルに殺到するんだよね。それなのに、今の危機ではドルから離れる動きがあった。

ホワイトハウスの広報ディレクター、スティーブン・チョンがダウングレードに反応して、モーディズのエコノミスト、マーク・ザンディを批判したソーシャルメディアの投稿をしたんだ。彼はザンディをトランプの政治的対立者だと呼んだよ。https://reuters.com/markets/us/moodys-downgrades-us-aa1-rati... いつも誰かのせいだね。

└

トランプがモーディをターゲットにするまでどれくらいかかるか気になってたんだ。

2025年2月に、エロンとドージが国の借金を解決すると主張していた人たちがいたのを覚えてる？エロンが赤字削減に全く興味がないっていう懐疑的な意見が多かったのを思い出すよ。 > ムーディーズは、連邦赤字が2035年までにGDPのほぼ9パーセントに拡大すると予測しているって言ってたよ。昨年の6.4パーセントから増加する理由は、借金の利息支払い、権利支出、そして「比較的低い収入生成」だって。そう、これは非常に予測可能だったね。災害がもう少し明確になったら、もっと多くの人が何が起こっているかを見ることができるといいな。

└

みんな忘れがちだけど、取引には必ず二者がいるんだよね。誰かの借金は、別の誰かの資産でもある。国の借金はほとんどアメリカ人が持ってるから、国の借金は民間セクターにとっての資産なんだ。お金ってのは借金そのものだから、こういう仕組みで動いてる。実際の危機は政府じゃなくて、民間セクターの高い借金なんだよ。なんでかっていうと、政府は自分の借金が denominated されてる通貨を持ってるから。もしアメリカ政府がまだ存在してるなら、ドルの借金を返せないリスクなんてゼロだよ。格下げする理由は、アメリカ政府が政治的理由で崩壊するリスクがあるときだけ。財政リスクなんてないんだ。財政赤字を心配してる人たちは、お金の仕組みを理解してない。心配すべきは政府の借金じゃなくて、民間の借金なんだよ。でも、メディアではそんなこと聞かないよね。

└

クレジット評価機関が2007年の不動産バブルを予測できなかったことを笑ってる人たちを見ると面白いよね。でも政治的な星が揃うと、「クレジット評価機関がそう言ったから、きっと真実だ」って全力で信じちゃうんだ。

└

最近の人たちはそういうのがあんまり得意じゃないみたい。ビル・クリントンが大統領だった頃は、官僚主義を減らして赤字を減らすのが結構うまくいってたけど、今はなんか全然ダメな感じ。

└

でも、マスクは実際にいくつかの節約を見つけたんだよね。だけど、管理側がその節約を海の中の一滴にしちゃうような大規模な無財源の減税を通そうとしてる。まるで「目覚めた」原因で外国援助や科学のために国家の能力を破壊することが、本当の目的だったみたいだね。予算をコントロールすることじゃなくて。

ハクソク