ノルウェーはアメリカ国債を2190億ドルしか保有してないよ。どの投資のことを言ってるの？

雪崩は一つの石から始まることもある。EUはイギリスとカナダと一緒に、全世界の残りの国々を合わせたよりも多くの国債を保有していて、もし彼らが一気に売ったら、アメリカ人にはかなり痛手になるだろうね。金利が急上昇し、インフレも進むだろうし、ドルは他の主要通貨に対して下落するだろう。でも、そんなに多くの債務を一度に処分するには、売り手が大量に債券を値引きしなきゃいけなくて、どんどん利益が減って、（価値が下がっている）ドルで支払うことになるからね。ドルの脱却がここから加速するのは非常に可能性が高いけど、ノルウェー政府が一気に全部売るのは考えにくいよ。大量売却よりも、EUの機関が地政学的状況が改善しない限り、アメリカの国債の購入を制限したり、完全にやめたりすることが予想されるね。

それがノルウェー国家をどれだけ破壊するか、想像もつかないよ。彼らはそのファンドからのお金に依存してるからね。その価値が崩壊したら、国家の財政に直接影響が出る。予算のほぼ4分の1がそのファンドから賄われてるんだ。

「ああ、世界が終わる！」って言ってる専門家の方が、「ここには何もないから、次に進んで。」って言ってる人よりもずっと注目されるよね。結局、給料をもらうために何でも言うんだろうけど。

アメリカの債券より価値があるものが必要だね。絶対に暴落するアメリカの債券を超えないといけないから。「クマから逃げる必要はない。君から逃げるだけでいい。」

基礎資産の価値について話してるなら、君は全財産を金に投資してるんじゃないかな。アメリカの株式市場のPE比率はすでにめちゃくちゃだからね。予想されるクラッシュから逃げようとしてるなら、成長を求める必要はなくて、むしろ安定を求めるべきだよ。貴金属は常に人気だけど、資金の一部を別の株式市場のインデックスファンドに移すだけでも、壊滅的な損失を最小限に抑えるのに役立つはず。もちろん、これは金融アドバイスじゃないけどね。

政治的に安定した国や他の通貨連合の国債に投資するのがいいかもね。個人投資家なら選択肢はもっとあるけど、リスクの話で激しい議論になるだろうね（アメリカの国債は歴史的にリスクフリーと見なされてたし）。 https://www.bogleheads.org/forum/viewtopic.php?t=449401

アメリカの債券を手放したら、他の国の債券（アメリカ以外の企業の社債）に投資することになるだろうね。最も簡単なのは、インデックスを探すこと。バンガードのBNDXは、Bloomberg Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index（ヘッジ付き）を追跡してるよ。マーケットに基づく世界では、債券の価値は取得コストだから、価格を上げるために十分な債券を買うとその価値が上がるけど、クーポンや額面は変わらない。支払いの価値を理解するのは難しいけど、現在価値を考えるのは合理的で、市場価格は債券の現在価値として簡単に正当化できる。債券を売って株を買うのは全く別の話だし、アメリカの株を売ってEUの株を買っても、基礎資産の価値は変わらない。でも、株価が上がると、新しい株や債券を発行する際に会社にとってはメリットがあるよね。

それがないから、アメリカはそんなにクレイジーな流入があるんだよ。

カナダ？

ユーロ債。これが続けば実現するかもしれない。でも、EUの決定プロセスのスピードを考えると、今のアメリカの政権よりも長くかかるんじゃないかと思う。それでも、ヨーロッパにとっては色々な意味で良いことだよね。https://commission.europa.eu/strategy-and-policy/eu-budget/e... その間に、ドイツ、オランダ、イギリス（技術的にはEUじゃない）、スイス、北欧の債券も良い代替品だし、要は資産を負債に変わる可能性のあるものを持たないことが大事だから、そういう意味ではほとんど何でもマシだよ。

ここでアメリカ市場の現実的な代替は何？貴金属が良さそうだね。特に今は銀が注目されてる。インド政府も銀を備蓄してるみたいだし。

ここでアメリカ市場の現実的な代替は何？アメリカの国債には特に面白いところも魅力もないよ。8億ドルから80億ドルの保有を同等かそれ以上の格付けの債券に半時間ほどで置き換えられる。株や商品を同じように置き換えるのはずっと難しいし、そういう資産のリターンは「毎年4%のクーポンを支払う」っていう単純なものじゃないから、AppleやNvidiaの同等品を見つけるのは簡単じゃないよ。

安定した国や財政保守的な国が、財政的に緩い国やリスクがあると見なされる国が課す高い債券利回りを受け入れるのは現実的なのかな？EUが財政政策にもっと中央集権的なコントロールを持たない限り、これが起こることはあるのかな？

それ、変な問題だね。アメリカは膨大な債務があるから、巨大な債券市場があるわけで、その債券はアメリカの債務だよね。EUはブロック全体の債務がないから、良い面も悪い面もある。面白い思考実験として、債務のない国に関連する中央銀行が債券のようなものを発行することを想像してみて。彼らは金利を設定するだろうし（実際に売る義務がないからオークションなしでもいいかも）、債券を売って、その購入に使ったお金を消して、満期になったら利子付きで返済するために新しいお金を発行する。これって、準備通貨として効率的に機能したり、インフレや経済に対してある程度のコントロールを持つ方法として使えるかも。まるでFRBがやってるみたいにね。債券は完全に債務がないから、すごく安全だと見なされるだろうけど、EUがこれをやるとは思えないな。EUは、債務がある自国のメンバーと資本を競うようなことはしたくないだろうし。

[アメリカの視点] 2月には、国債の利回りを増やすためにユーロ債券市場を安全な避難所として見てたけど、選択肢はあまり良くなかった。まず、アメリカでは伝統的な証券口座で外国債券を取引するのが不可能に近いみたい（E-tradeやモルガン・スタンレー、チャールズ・シュワブなどがホストしてる）。さらに、フランスの債券は、アメリカの国債と比べると相関が低いかもしれないけど、自国の債務が高いから、安全な避難資産としては適してない。スイスとドイツの債券は明らかに代替案だけど、金利が低くて、実際には現金を持っているのとあまり変わらない。金は短期的には価値が上がったけど、単にアメリカドルの価値と逆相関しているわけじゃない。投資家が厳しい通貨管理を緩和したり、鉱山の生産性や中央銀行の活動によってもその変動性が影響される。ある市場での無関係な下落が売りを引き起こして、利益を消しちゃうこともある。金には利回りもないし、個人的には中期的な大惨事のヘッジとして物理的な形でしか役に立たないと思う。それでも、食料や清水のストックの方がずっと価値があるし、保管や維持が難しいかもしれないけどね。結局、諦めてS&P 500を愛することにして、前に進むことにした。投資可能な市場の中では、アメリカがまだ最高のリターンを生んでるよ。（中国のGDP成長は高いけど、政治リスクのせいで株式のリターンは他の市場と比べて低い。）

経済規模と安定性はあるけど、今はその意志がない。EUのGDPはアメリカの50%も後れを取ってる（20兆対30兆）。でももっと深刻なのは、2008年の金融危機以降のEUの成長が全然ダメで、インフレを打ち消すほどの成長すらないし、その成長は巨額の追加公的債務の代償でしか得られてない。アメリカと中国はそれに対して狂ったように成長してるのに。EUの安定性にも疑問があるよ。多くの国で人々は全然満足してなくて、極右がどこでも選挙に勝ってる。極右じゃない政党が極右の台頭を防いでるのは、フランスで中道右派が極左と手を組んでるような戦術のおかげだよ。例えば、欧州議会では720議席の36%が極右政党のもの。これは他の政党が（極左と連携して）極右がもっと議席を持つのを防いでる結果なんだ。EUの現状に対する不満が高まる中で、極右はどんどん支持者を増やしてる（聞いたことある？）。> ユーロは、もしヨーロッパがその役割を担うことを決めれば、多極的な世界で準備通貨になるかもしれない。ユーロはまだ27年しか経ってなくて、ひどい設計の通貨だから、もしかしたら最も短命な通貨になるかもしれない。ドルの役割を担う準備は全然できてないよ。フランスの財政、ユーロ圏で2番目に大きい経済は崩壊寸前（巨額の公的債務と異常な公的赤字）で、国際通貨基金に乗っ取られるかもしれない（ギリシャみたいに）し、ドイツは極右のAFD党を選挙から排除しようと必死だよ。彼らは勝ったらEUから出るって言ってるし、そんなことが起こると思えない？イギリスはもうEUを離れたんだよ。ユーロだけじゃなくて、EU自体が実際に危機に瀕してる。

追加のコンテキストとして：2023年3月10日、シリコンバレー銀行が倒産した日、30年物国債の利回りは3.70だった。今は約4.9だよ。2026年には、どれだけの機関が「蒸気ローラーの前で小銭を拾ってる」んだろう？

それは日本の債券問題やキャリートレードの解消にもっと関係してるよ。8億ドルは影響を与えたかもしれないけど、それは大したことじゃない。

だから、DOJがFEDに金利を下げないことを追及してる理由がわかるよね。彼らはゼロ金利政策が問題を解決すると考えてるけど、それはただ先延ばしにするだけで、今回はあまり遠くまで行かないと思う。日本ですら、金利曲線コントロールのモデルだったのに、その理論を放棄しちゃったし。部屋を仕切ってるのはバカばっかりで、専門家がいない。

彼らは持っている他の資産に8億ドルを再投資することもできるけど、分散比率を高く保ちたいなら、そういうのも考えた方がいいかもね。元とか中国企業とか？

それを補うほどの量はないよ、アメリカの債券に対するEUの保有量は膨大だから。

世界で一番ホットな国だね！すごく尊敬してるよ！