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Nvidia株の暴落予測

110日前原文(entropicthoughts.com)

概要

  • 2026年のACX予測コンテストで「Nvidia株価が2026年に1日でも100ドルを下回るか」が問われている
  • 現在株価は約184ドルで、100ドルへの下落は時価総額の半減を意味
  • 短期ではノイズ（変動性）がリターンを上回るが、長期ではリターンが支配的
  • ボラティリティ（変動性）は一定ではなく、市場環境によって変化
  • オプション価格から「インプライド・ボラティリティ」を逆算し、確率推定が可能

Nvidia株価が2026年に100ドルを下回る確率予測

  • Nvidia株価 が2026年に 100ドル を下回る日はあるかという予測問題
  • 現在の株価は 約184ドル、100ドルへの下落は 大幅な下落 を意味
  • 筆者の予測では、その確率は 約10%
  • 予想より高い確率となった理由の分析

ランダムウォークとリターン・ボラティリティ

  • 過去のDow Jones予測では 無偏ランダムウォーク 仮定を利用
  • Nvidiaの場合、 期間が長く、ノイズ（ボラティリティ）とリターンの関係が重要
    • ノイズは 時間の平方根 に比例
    • リターンは 時間に線形 に増加
  • シグナル・ノイズ比（SNR）で リターンとボラティリティの比較
    • 2025年のNvidia株データでは SNRは-1.4dB、ノイズ優勢
  • 長期予測では リターンの影響が無視できない ため、単純な無偏ランダムウォークは不適

ボラティリティの変動性

  • ランダムウォーク理論は ボラティリティ一定 を前提
  • 実際には、 市場環境の変化 でボラティリティも変動
  • もし株価が130ドルまで下落した場合、その時点の 高ボラティリティ環境 ではさらに100ドルまで下がる確率が高まる

オプション市場によるボラティリティ推定

  • オプション取引では 将来のボラティリティ を市場が継続的に推定
    • 例：2026年12月満期のNvidiaコールオプション（行使価格100ドル）
  • オプション価格から インプライド・ボラティリティ を逆算可能

バイノミアルモデルによるオプション価格計算

  • バイノミアルモデル を用い、日次ボラティリティ（σ）を仮定
    • 毎日株価は e^σ倍上昇 または e^-σ倍下落
  • 株価の分岐を木構造で表現
  • 任意のノードで オプションの価値 は「行使価値」と「保有価値」の最大値
    • 保有価値は 割引率 と リスク中立確率 （(\tilde{p})）で計算
  • 実際の市場価格とモデル価格の比較で ボラティリティ推定 の妥当性確認

インプライド・ボラティリティの逆算

  • モデルで ボラティリティを変数 にしてオプション価格を計算
  • 市場価格と一致するボラティリティを 逆算 し、将来の株価変動レンジを推定
  • この値を使い、 100ドルを下回る確率 をより現実的に評価可能

まとめ

  • Nvidia株価が2026年に100ドルを下回る確率は 約10%
  • 単純なランダムウォークよりも 市場のボラティリティ変動 や オプション市場の期待値 を考慮することが重要
  • オプション価格 からインプライド・ボラティリティを逆算することで、より正確な確率推定が可能

Hackerたちの意見

中国が台湾に侵攻したら、ほぼゼロになるだろうね。これが今後1、2年で起こる確率は少なくとも10%はありそう。

└

それに同意するわ。これがTSMCの（相対的な）価値抑制の理由の一つに挙げられてるのが面白いけど、同じ要因はNvidiaにも当てはまるはずだよね。

└

でも、他に何が下がらないって？テクノロジー以外の株？

└

NVIDIAは10月からアリゾナでBlackwellを生産してるよ。大げさに言わないで。供給不足はあるけど、すぐに生産を増やすためにたくさんのお金が動くよ。

└

わからないけど、親中派がどんどん支持を集めてるね。このままだと、彼らは自分たちを本土に投票で送り込むことになるよ。

└

ゼロになるのも一つの可能性だけど、同じくらいあり得るのは、比較的早く10%上がることだね。地政学的な不確実性が解消されるような戦闘や外交的な結果があれば。

└

アメリカ政府はどう対応するんだろう？IntelやNvidiaにお金をばら撒くんじゃない？

└

でも、2035年までに8隻か9隻の空母を持つ予定なんだから、それまで待つのが理にかなってるんじゃない？

└

ほとんどゼロにはならないよ。TSMCはアリゾナに大きなファブを持っていて、拡張を続けているし、ワシントンにもファブがあるし、日本にもあるからね。

└

彼らはすでに台湾に対してヘッジをかけてると思う。1. 彼らはアメリカ製のGroqを擬似取得したばかりで、供給チェーンも多様化してる。2. それに、韓国（Samsung）製のRTX 3090を再導入することを発表したばかり。3. 近いうちにIntelの新しいアメリカのファブでチップを生産する予定だって。AIバブルの大きな問題はエネルギーと、マスレイオフの言い訳としてひどい評判を得ていることだと思う。しかも、成長するために政府の資金に依存してるし。

2026年のACX予測コンテストの質問の一つは、Nvidiaの株価が2026年のどの日かに$100を下回るかどうかだ。何か見落としてるかもしれないけど、これは単なるアメリカのプットオプションで、ストライクが$100、期限が12月31日ってことじゃないの？

└

それは違うよ。アメリカのプットオプションは、95ドルと99ドルで支払いが違うけど、この契約はどちらにしても1で決済されるから。

└

99.99ドルになったら、あまり得られないからね。予測コンテストなら、勝つか負けるかのどっちかだし。

彼は自分の質問にはあまり答えてないね。「オプションはどう価格付けされるべきか？」って質問に答えてるだけ。確かに、Nvidiaがボラティリティのせいで大きく下落する可能性はある。でもその場合、市場全体が影響を受けるだろうし、Nvidiaが特に大きく下がるかどうかは、一般的なボラティリティよりも成長予測をどれだけ達成するかにかかってる。もし彼らが利益予測を大きく外したら、市場はその株を後ろに連れて行って撃つだろうし、逆に予測を超え続ければ株価は上がるか、少なくとも今の評価を維持すると思う。

└

確かに、Nvidiaがボラティリティのせいで大暴落する可能性はあるよね。でもその場合、市場全体が影響を受けると思う。逆に言うと、Nvidiaが沈むと、関連する企業も一緒に沈む可能性が高い。Nvidiaが沈む原因は、AIバブルがあって、それが弾けてるってことを示してるから。

└

確かに、市場全体に影響が出るでしょう。でも、NVIDIAってハードウェアよりもソフトウェアの会社じゃない？これがすごく気になるんだよね。彼らはチップの設計からデータセンターのマージンを通じて、この天文学的な成長を維持してるし、すべてはゲーム関連のグラフィックスから始まったわけだし。

この記事は、株のテクニカル分析にもっと焦点を当てていて、株が売られる根本的なビジネスファンダメンタルズにはあまり触れてないね。俺の30,000フィートの視点では、AIデータセンターの支出が減るにつれて株は必然的に下がると思う。今はNvidiaがデータセンターの需要で高騰してるけど、計算能力の供給が増えればその状況も終わるだろう。反論としては、NvidiaのGPUの「経済的寿命」は使われる場所によって1〜3年だから、最新のチップを求める顧客は常にいるってこともある。だけど、この主張には問題があって、2〜3年ごとにそんなにお金を使うのは持続不可能だし、GoogleなんかはGPUの減価償却を5〜7年に延ばしてるのがその証拠だよ。

└

それに、Nvidiaの市場シェアが縮小してないわけがないよ。特に推論の分野ではね。

└

自分はAIのファンボーイじゃないよ。AGIがすぐに実現するとは思ってない。でも、計算需要の成長が減少するなんて考える人がいるのが理解できない。AIはソフトウェアやスマートフォンみたいに世界を征服すると思うよ。どこにでも実装されて、もっと多くの人が使うようになる。まだまだ浸透の初期段階だからね。

└

NvidiaのGPUが1～3年しか使えないっていう主張が全然理解できない。今、A100とH100を毎日使ってるけど、もう新しくはないよ。

└

私の30,000フィートからの見解では、AIデータセンターの支出が減少するにつれて、株価は必然的に下がると思います。彼らの株の軌道は、最初は暗号通貨のブームから始まり、その後スムーズにAIに移行しました。要するに、10年間「数字が上がる」状態を見ているわけです。だから、最終的には下がる可能性が高いですが（またはインフレが追いつく）、今彼らに賭けるのはあまり良い理由ではないですね。一方で、暗号通貨革命を期待してNVDAを買った投資家たちは、今のところあまり文句を言えないでしょう。

└

数年前、nVidiaの急騰の前に似たようなテクニカル分析や限られたファンダメンタル分析に基づいたクレイジーな意見があったことを指摘しておくよ。テクニカル分析は、基盤に変化があれば完全に失敗するんだよね。過去を見て「nvidiaは明らかに$10で過大評価されてる、だって以前は$3だったから」って言えないでしょ。彼らは多くの四半期にわたって利益を10倍にしてるんだから。reddit.com/r/stocksのバカたちにこれを伝えられなかったのが残念だった。テクニカル分析と狭い範囲のファンダメンタル分析に基づいてnvidiaに対してネガティブな意見が止まらなかったから。彼らはその時、四半期利益が12倍になったけど、PE（過去の四半期のみを見る）は260倍になってた。ほとんどのredditユーザーはこれを理解できなかった。私はうまくいったけど、分割前に$40の時に「Nvidiaは最も簡単なショートだ」っていう投稿が無限にあった。

└

NVIDIAの株は2025年に、GoogleがTPUを使ってGeminiを訓練していることが分かったときに暴落したんだよね。これはコミュニティの誰もが2021年から知っていることだから、NVIDIAの株が理にかなわない理由でクラッシュする可能性が高いと思う。編集：2025年*ではなく2024年

└

君の意見は分かるけど、大きなアルゴリズムのブレークスルーがない限り、GPUの世界的な需要がすぐに減るとは思えないな。もちろん、私が間違っている可能性もあるけど、NVIDIAの株価が下がる最も予測可能な理由は、CHIPS法や最近のCCPの決定が中国企業にCUDA互換で信頼性のあるGPUを市場に出させることだと思う。NVIDIAの現在の価値は、彼らが第二の大きな市場（中国）から締め出されていることに基づいていることを忘れないでほしい。将来的にそれが変わるという投資家の期待はないからね。現在の地政学的な状況を考えると、もし中国企業がそのようなチップを市場に出した場合、アメリカの企業はそれを購入することが禁止されるだろうけど、ヨーロッパやサウジアラビアの企業がどうなるかは不明だよね。それでも、NVIDIAが全く価格を下げなければ、アメリカの企業は大きなコストの不利を抱えることになるし、競合他社は計算に関して不利がなくなるだろう。もちろん、すべて仮定の話だけど、私にとってはNVIDIAに対する最も説得力のある弱気の理由だと思う。

└

この議論で私が抱えている問題は、2〜3年ごとにそんなにお金を使うのは持続可能じゃないってことだよね。AIのワークロードの経済的価値に完全に依存してるんじゃない？AIの仕事がそのコスト以上に価値があるかどうかにかかってると思う。価値がない理由も簡単に考えられるけど、もし価値があるなら、そのコストは持続可能になるだろうね。

└

ファンダメンタル分析は素晴らしいけど、具体的な確率の質問に答えるのが難しいんだよね。ファンダメンタル分析を使って、Nvidiaが今年$100を下回る確率をどうやって割り当てるの？その結果にどのくらいの確率を割り当てるの？具体的な理由を聞かせてもらえたら、もっと上手くなれると思う。

└

Grokが彼らに行くのは悲しいな、競争が必要なのに。でもASIC推論はトレーニングよりもシンプルな設計が必要みたいだから、複数の会社が参入しやすいんだよね。競争が生まれるのは避けられないと思う。そして、中国の会社はNvidiaに売られることはないだろうね。この論理に何か問題があるの？内部事情を知ってる人、意見を聞かせてくれない？

こういう予測をする時にみんなが忘れがちなことが一つある。企業はじっとしていないってこと。Nvidiaや他のテック企業は常に新しい選択肢を探っていて、競合を買収したり、新しい技術を持つスタートアップを買ったりしてるんだ。Nvidiaはその点で怠け者じゃないし、最近のGroqの準買収もその一例だよ。だから、予測を試みる時は、動いているターゲットを見ているわけで、固定されたシステムじゃないんだ。もし経営陣が賢いなら（実際賢いけど）、たくさんのアクションやアップダウンが期待できる。特にAIの分野ではね。私の個人的な意見としては、約40年のテクノロジーの進化を目の当たりにしてきたけど、このAI革命は違うと思う。私たちは真のパラダイムシフトの始まりにいる。知能のコモディティ化が進んでいるんだ。これが、賭ける前に考え直す理由にならないなら、何がなるんだろう。コンピューティングだけじゃなく、すべてが変わろうとしている。良くなるか悪くなるかは別として。

nvidiaの2025年の年次報告書によると、2025年の売上の34%がたった3人の顧客から来てるんだって。[1] さらに、顧客はほとんどペナルティなしで購入をキャンセルできるとも言ってる。[2] これはハードウェア会社に特有のことじゃないけど、たった1社が売上を12%（140億ドル）下げるだけで済むって考えると、ちょっと怖いよね。要するに、私の予想ではnvidiaは持続可能じゃなくて、いつかこの大口顧客のうちの1社以上が大きな注文を続けられなくなって、利益を逃すことになると思う。そしたらバブルが弾けるんじゃないかな。でも、もしかしたら私が間違ってるかも。[1] https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/a..., ページ155: > 直接顧客A、B、Cへの売上は、それぞれ2025年度の総収益の12%、11%、11%を占めました。[2] 同じく、ページ116: > ほとんどの売上は購入注文ベースで行われているため、顧客は一般的に、私たちにほとんど通知なしで、ペナルティなしに製品購入のコミットメントをキャンセル、変更、または遅延できます。

└

この件に関しては色々疑念があるけど、特にこの点については：TSMCみたいな感じだよね。$latestGenファブのスペースはAppleが全部買っちゃったから、買えなかった。多くの会社はH200を注文したかったけど、ハイパースケーラーに全部先売りされちゃってた。もしそのうちの1社が購入をやめたら、他の顧客に売れる可能性が高いけど、管理の手間が増えるかも？今、Nvidiaがクラウドプロバイダーに巨額の投資をして、nvハードウェアを注文させることで需要を生み出しているのは面白い問題だけど、これは別の話だね。

「バブルにいるのか？」って何度も聞かなきゃいけないのは問題だよね。

要するに、このゴールドラッシュではNvidiaがシャベルを売ってるってことだよ。

それは煙と鏡だね。市場を論理的に予測することなんてできないよ。そんなの、いつもうまくいかない。

他の人も言ってるけど、この記事は実際の金融市場の視点を分析してるね。技術面について私の意見を言うと、西洋からの不安定さはAppleがジェミニ契約をどうやって成立させるか、Apple Intelligence v2をどう扱うかに起因すると思う。人々のスマホやノートパソコンには、驚くほど多くのエッジ推論が詰まってるけど、Apple Intelligenceでほんの少しだけ開かれた感じだね。Appleからの数字が出てくると、データセンターの構築が修正されるだろう。一般消費者が使うトークンのシェアが、軽量モデルとオープンインターネットのGoogle検索でどれだけ満たされるかがポイントになる。これが、今後の構築やNvidiaが供給する重い推論カードの指針になるだろうね。トッププロバイダーが持ってる2-5年のモートは、軽量モデルがうまく扱えるレジャーや趣味、教育用途に噛みつかれることになると思う。小さな言語モデルやビジュアルモデルはもうすごいからね。次の波は、過去の世代のカード（もし24時間稼働を乗り切れれば）が、現行世代のモデルでも推論ができる中古業者に買われるときに現れるだろう。もしDCオペレーターの過去の知識が生きていれば（例えば、Googleの古くなったTPUがまだ使われているように）、新しい世代のために新しいスペースを買うリソースを持っているプロバイダーがハードウェアを蓄積するけど、効率の悪い古いカードを使うことで財政的な打撃を常に削減しなければならないプロバイダーもいる。ハードウェアオタクが中古の推論スタックを買って家庭用に再利用する未来のブログが楽しみだな :)

└

Appleからの数字が出てくると、一般消費者が使うトークンのシェアが、軽量モデルとオープンインターネットのGoogle検索でどれだけ満たされるかがポイントになる。これがAppleの外でこの情報が知られることはあるのかな？