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OpenAIは複雑で循環的な取引を利用して数十億ドルの成長を促進している

206日前原文(nytimes.com)

概要

OpenAIは技術革新だけでなく、 資金調達モデルの革新 によってAI革命を推進。 MicrosoftやOracleなど大手企業との 循環的な資金取引 が特徴。 複数の企業や政府系ファンドが 巨額投資・データセンター建設 に参加。 OpenAIは収益増加を目指すが、 赤字状態が続きリスクも大きい。 市場拡大が停滞すれば、 関連企業の財務リスク が経済全体に波及する可能性。

OpenAIの資金調達と技術革新の関係

  • Sam Altman は、技術革新には 資金調達モデルの革新 も不可欠と主張
  • OpenAIは 独自かつ創造的な資金調達方法 でAI開発を加速
  • Microsoftなどの大手企業から 数十億ドル規模の投資 を受け、その資金を同じ企業に クラウド利用料として還流 する循環型取引
  • 業界専門家やアナリスト からは高い評価だが、 金融バブル懸念 も指摘

主要パートナーとの資金取引と協業

  • 2019～2023年、MicrosoftがOpenAIの 主要投資家 として130億ドル以上を投資
    • OpenAIはその多くを Microsoftのクラウドサービス利用料 として再投資
  • Microsoftだけでなく、 OracleやCoreWeave など他のクラウド企業とも契約を拡大
    • CoreWeaveには220億ドル以上の契約、 株式による一部支払い も実施
  • SoftBank 主導で400億ドルの追加投資
    • SoftBankは 1000億ドル規模のデータセンター建設資金 も調達中

グローバルなデータセンター建設と資金循環

  • Oracleは 3000億ドル規模のデータセンター建設 を約束
    • OpenAIは今後数年で同額をOracleに支払い予定
  • アラブ首長国連邦（UAE）の G42 は200億ドル規模のデータセンターを建設
  • Nvidiaは今後数年で 1000億ドル規模の投資 を発表
    • OpenAIがNvidiaのチップを購入し、NvidiaがOpenAIに再投資する循環構造
  • AMDとは 1億6000万株を1株1セントで購入できる権利 を獲得
    • 約10%の株式取得、資金調達の新たな手段

OpenAIの収益構造とリスク

  • ChatGPTや開発者向けツール等で 年間数十億ドルの収益 を得るが、 赤字状態が継続
  • 今後のデータセンター活用で AI技術の進化と収益拡大 を目指す
  • 技術進展が停滞した場合、OpenAIや関連企業は 巨額損失のリスク
    • CoreWeaveのような新興企業は 多額の負債で破綻リスク も高い

投資家・パートナーのリスク管理と経済波及

  • NvidiaやAMDは 市場成長が鈍化した場合の投資縮小オプション を保有
  • 一方で、他の企業は 巨額債務を抱えたまま となり、 経済全体への影響 も懸念

Hackerたちの意見

https://archive.is/tSrC8

この記事はちょっと浅いね。最近の循環取引の見出しをまとめただけだし。もっと深く掘り下げた記事ってないのかな？金融的な視点から見て、これが実際に何を意味するのか、もう少し詳しく知りたいんだけど。

└

ニュースの文脈ではそれをやるのは難しいかもね。実際の理由はかなりタイトだから。OpenAIやその周辺のAIの盛り上がりは、見る人によっては新しい時代の幕開けか、経済を崩壊させる転移した金融の癌か、極端な意見がある。現実はその中間にあって、物語がどう終わるかは誰にもわからない。個人的には、「金融イノベーション」（見てみて：データセンター建設のための奇妙で不透明な取引）や、こういう循環取引が投機を煽るのは、何度も見たことがあるストーリーで、だいたい同じ結果になると思う。私が知っている組織は後者に賭けていて、2-3年後にPE/プライベートデット市場が崩壊した時に、1ドルの20セントでデータセンターを1つか2つ買うつもりで、200Mドルのデータセンターの交換を先延ばしにしているんだ。

└

エド・ジトロンはずっとこのことについて叫び続けてるね。

https://www.wheresyoured.at/the-case-against-generative-ai/ 彼は「Better Offline」ってポッドキャストもやってるけど、ちょっと広告が多すぎるかな。とはいえ、企業の財務についての私の乏しい理解でも、彼の核心的な主張に間違いは見つけられなかったよ。彼のちょっとセンセーショナルな書き方にも関わらずね。

└

IMFのチーフエコノミストの意見もあるよ。

2018年にビットコインのカンファレンスに行ったことがあるんだけど、ブースにいた一人が、会社が自社のブロックチェーン上でアプリを作るスタートアップに資金を提供するために1億ドルのファンドを設立したって言ってた。今、彼らはどうしてるんだろう？

└

もし彼らが他に1億ドル分のコインを持っていたら、まあまあ幸せなんじゃないかな。

こういう取引は、.comバブルの直前にすごく流行ってたよね。企業は広告を買って、ウェブサイトや広告代理店はそのサービスを買って、また広告に使うって感じ。結果的に、利益なしで膨大な収益が出ることになる。

└

その通り、古いものは新しいものになる。これが元々のドットコムバブルの一因だったんだよね。

└

ここには特に技術的なことはないと思うけど、詐欺的な手法はSECや商業裁判所が行動を起こすためにしっかり定義されてるよね。何かおかしいことがあれば、すぐに対処されるはず。

└

今起こっていることについての慈悲深い見方を紹介するね。

  • Nvidiaは巨額の利益で現金が余っていて、内部で再投資する場所がない。
  • 代わりに、Nvidiaは自社のGPUを使う他の企業に投資して、その企業がNvidia製品に使わなきゃいけない取引を提供してる。
  • これがその企業の成長を加速させ、Nvidiaのプラットフォームへのロックインをさらに進めて、Nvidiaはその企業の株式も持つことになる。
  • その企業の成長が加速することで、Nvidiaの将来の収益も早まるし、これらの投資がNvidiaのGPUに使われるから、さらにプラットフォームへのロックインが進む。
  • Nvidiaは自社の株式を持っていることで成長の恩恵も受ける。 これはすべて、トークン経済が利益を生むかどうかに依存してる。モデルが訓練されたら、非常に利益が出ることが示されていて、訓練が大きなコストになってるみたい。もしこれらのモデルが大きな利益を生む（または少なくともトントンになる）なら、Nvidiaにとって大きな利益になるとは思えない。
└

循環投資は日本の資産価格バブルでも要因の一つだった。これは「ザイテック」として知られていた。

ザイテック - ファイナンシャルエンジニアリング 1984年、日本の財務省は企業が特別な口座（特金口座）を持つことを許可した。この口座では、企業が利益に対してキャピタルゲイン税を支払わずに証券を取引できた。 同時に、日本の企業はロンドンのユーロボンド市場にアクセスできるようになった。企業はワラント債を発行し、これは従来の社債にオプション（「ワラント」）を付けて、指定された価格で株式を購入できるものだった。日本の株価が上昇していたため、ワラントの価値が上がり、企業は低金利で債券を発行できた。 企業は、調達した資金を特金口座に入れ、株式市場に投資した。循環性に注目してほしい。企業は株価の上昇に依存したワラントを売ることで資金を調達し、その資金でさらに株を買い、株式市場への投資からの利益を増やしたんだ。

└

私の意見では、1つの大きな違いがある。ドットコム前の取引は、収益を株式で買っていただけで、他には何もなかった。成長のための成長だった。あのスケールはほとんど何も生まなかった。OpenAIは同じ戦略を取ってるけど、彼らは自社の株式を使って、コア技術を改善するために必要なコンピュートを買ってる。これは循環してるけど、メリーゴーランドみたいじゃなくて、むしろフライホイールみたいだと思う。別の方向に行く可能性もあるかな。

└

Gita Gopinath（IMFのエコノミスト）がこの規模の危機について警鐘を鳴らしたよ。

AIが国家安全保障の問題になってる今、アメリカがクラッシュの際に特定の企業を救うと思う。でも、OpenAIよりもNVIDIAの方が可能性が高いと思う。重みは簡単に移転できるけど、先進的なチップを作り続ける能力は簡単には移転できないからね。

└

MLの知識が「エンジニアの中にある」って言われるのに、チップ製造はなぜか会社やハードウェアにあるの？エンジニアや人間じゃないの？

└

もし「潰れたら大変な存在」なら、分割したり国有化したりするのが必要だよね。

└

バブルが弾けても、NVIDIAが救済を必要とするほどの危機にはならないと思う。5兆ドルの価値が2兆ドルになるかもしれないけど、彼らは他の誰も作れないGPUを売ってて、それが世界で最も重要な技術の一つを支えてるんだよね。他の部門もあるし。ドットコムバブルがインターネットやeコマースを止められなかったように、彼らは結局勝ったし、すべてを革命的に変えた。バブルがあるからって、AIが成功しないわけじゃない。ほぼ確実に成功するよ。みんな使ってるし、本当に役立って変革的だもん。木を見て森を見失わないようにしよう。

サム・アルトマンの失墜は、サム・バンクマン・フリードのように伝説的になるのかな？

└

もっとそうであってほしいな。

└

SBFの落ちぶれは、もうほとんど忘れられてるね。

└

SBFに失った資金のほとんどは回収されたし、CPZには恩赦もある。あれ以来、クリプトは約2兆ドルの資産が消えちゃった。

└

アルトマンがCFOと不倫して、彼女が4chanにそのことを投稿するなんてことはないだろうから、そんなに悪くはないと思う。

関連記事：MicrosoftがOpenAIが先季度に115億ドルの損失を出したことを明らかにしたみたい。

└

テスラが毎年数億ドルの損失を出してた頃、分析家たちは利益が出ないって騒いでたのに、今はRivianが年間50億ドルの損失を出しても何も聞かないし、OpenAIが四半期で110億ドルの損失を出してもMicrosoftは彼らを支えてる。これは深く利益を生む業界になると思うけど、なんかWeWorkのCEOがプライベートジェットでソファをオフィスに運んでるみたいな感じがする。

OpenAIはAI需要の成長予測に基づいて資金調達を行っていて、そのほとんどをOracleやMSFT、Nvidiaに送っているし、内部の人たちには巨額の給与を支払っているんだって。ここには『経済ヒットマンの告白』に描かれているビジネスモデルと面白い類似点があるよね。発展途上国は、アメリカのコンサルタントが出した誇張された予測に基づいて、電力網を構築するためにアメリカの貸し手から巨額のローンを借りるんだ。国はその借金を背負うけど、お金の大部分は彼らを通り抜けて、建設を行うアメリカのエンジニアリング会社や、賄賂を受け取っている政府の内部者のポケットに入る。予測された産業生産の成長が実現しないと、国は借金を返せなくなって、アメリカに資源や港、国連での投票権を提供するしかなくなる。もしOpenAIの巨額成長の予測が実現しなかったら、彼らはどうやって貸し手に返済するために株を売るの？サムおじさんが「国家安全保障」の理由で救済に入るのかな？

財務モデルを革新する方法を見つけるのって、元々のオタクたちが今や技術革新を自分たちのものとして主張するどころか、完全に無視して、重要なのは企業の資金調達のクリエイティビティだっていうのは、ちょっとオーウェル的じゃない？技術者からのブレークスルーの話は聞かないけど、投資家やCEOからの資金調達の発表ばかり聞く。技術の利点についてではなく、どうやってそれを支払うかが重要なんだ。まるで「犬を振り回す」みたいな、すごく歪んだバージョンだね…

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これってメディアの報道の影響だよね。「オタク文化」の変化が過剰に報道されてる。これらの会社は、実際にはフラットな「兄弟」たちだと思わせるように必死にプロパガンダされてるスペクトラム系のオタクたちで構成されてるんだ。

16歳の時に、スタートアップで中古電子機器を買って再販する仕事を始めたんだ。競争相手が5社くらいあって、みんな「勝者がすべてを取る」状態だった。私の知る限り、10年後にはいくつかは閉鎖したり再構築したりしたけど、大半はお金をたくさん燃やしてたよ。一人、インディー開発者と呼ぼうか、シンプルな比較プラットフォームを作って、すべての取引で10〜20%の利益を上げてた。これはn=1だけど、やっぱり資金調達にはすごく抵抗感を持つようになったと思う。