世界を動かす技術を、日本語で。
https://archive.is/dvKkB
これ、2002年頃を思い出すなぁ。その時、当時のウェブの巨人たちが広告収入で利益を上げてるって言ってたけど、実際はほとんどの広告が一つの巨人が他のサイトに広告出してるっていう、逆も然りだったんだよね。
その記事のコピー、持ってる？読みたいな。
あの時代の通信業界のキャパシティスワップと同じだね。
2010年のPGのエッセイもあるよ: https://www.paulgraham.com/yahoo.html
「1998年までに、Yahooは事実上のポンジスキームの受益者だった。投資家たちはインターネットに興奮していた。その理由の一つは、Yahooの収益成長だった。だから彼らは新しいインターネットスタートアップに投資した。スタートアップはそのお金を使ってYahooに広告を出してトラフィックを得た。それがさらにYahooの収益成長を引き起こし、投資家たちをインターネットに投資する価値があるとさらに確信させた。ある日、私が自分のキュービクルでこれに気づいたとき、アルキメデスが風呂の中で叫んだように、私は「売れ！」と叫んだ。」
最近のAMDとOpenAIの取引について面白い解釈があるよ。マット・レビーンのコラムを見てみて:
「OpenAI: あなたのチップを6ギガワット分貸してほしいんだけど、推論に使いたいんだ。」 「AMD: いいね。それで780億ドルだよ。支払いはどうする？」 「OpenAI: そうだな、取引を発表して、あなたの会社の価値に780億ドル加わるってことにしよう。それでカバーできるでしょ。」 「AMD: …」 「OpenAI: …」 「AMD: いや、チップの代金はちゃんと払わなきゃダメだと思うよ。」 「OpenAI: なんで？」 「AMD: うーん、払わないのはなんかおかしい気がするから。」 「OpenAI: わかった。じゃあ、チップの価値分を現金で払って、株を返してもらうってのはどう？取引を発表したら株が上がるし、780億ドル戻ってくるよ。」 「AMD: うん、それはいいけど、こっちも価値の一部はもらわないと。」 「OpenAI: じゃあ半分あげるよ。350億ドル分の株をくれたら、残りはあなたが持ってていいよ。」 https://www.bloomberg.com/opinion/newsletters/2025-10-06/ope... https://archive.is/tS5sy
レビーンは、いろんな奇妙な金融取引について素晴らしいことを書いてるよ。「マネー・スタッフ」は、金融の仕事をしてない僕でも毎日読む価値がある。
誰かが$ xの価値のある商品と$ 0.5 xの価値のある株を$ xと引き換えに手放すほどバカなわけないよね？正直、そんなオファーをするのは馬鹿げてる。AMDが逆にそれを利用しない理由は何？ > AMD: ああ、そう言うなら、チップのために$ xを払って、$ 0.5 xの価値のある株をくれない？君の時価総額が$ 0.5 x上がったら、その株のためのお金が手に入るよ。それに、もしかしたらさらに上がって、チップのためのお金も戻ってくるかもしれない。こんな取引で俺を完全に騙してるんだから、受けないのはバカだよ！
これはAMDが自社の株を利用しているだけだよ。MSTRに似てる。AMDは自社の株を担保にしてGPUを作るためのローンを受けていて、将来的にOpenAIを通じてそれをレンタルすることを期待してるんだ。OpenAIが破綻するまでマージンコールが来ないから、賭ける意味がない。OpenAIがまず$10兆の価値になるまでは、そんなことは起こらないよ。OpenAI側から見ると、これは素晴らしい取引だね。一日で$35Bの利益… PEが30なら、同じような取引を毎年繰り返せれば、すでに1兆ドルの価値がある。
彼は、AMDがOpenAIに$78億相当の品物を無料で提供するという公のニュースで、なぜ会社の評価が$78億上がるのか説明してる？
これ、AOLとタイムワーナーの合併を思い出させるね。「昔は」、アメリカオンライン（AOL）はそれを実現するのに十分な評価を持っていた。合併が完了したとき、企業の合計価値は$3600億で、歴史上最大の合併だった。[0] 10年も経たないうちに、ISPが登場すると、新会社のAOL部分は何もないかのように縮小して、スピンオフされた。今でも存在してるけど、昔の姿とは全く違う。0 - https://en.wikipedia.org/wiki/AOL#2000%E2%80%932008:As_AOL...
昨日話題になったこと: OpenAIは取引が得意だね - https://news.ycombinator.com/item?id=45493815 (コメント40件)
これって、ロンドン市が500年以上前に作り出した典型的な金融取引に見えるな。所有権を曖昧にするためのやつね。中には、この曖昧さが軍から銀行家への権力移転を引き起こしたって主張する人もいるし。今や、私たちは銀行家からテクノロジー/AIに権力を移してるだけなんだよね。
なんでこの取引を「循環取引」って呼んでるのか理解できない。OpenAIはNvidiaとAMDのチップを買ってるし、OracleもNvidiaのチップを買ってる。OpenAIはOracleからデータセンターを買うんだけど、それはOracleがNvidiaから買ったチップで動くんだよ。これは一方向だよ。ハードウェアメーカー（NvidiaとAMD）は、データセンターのメーカー（Oracle）か、AI企業（OpenAIみたいな）に売るだけ。それだけなのに、「循環取引」って言葉が流行ってるのは、みんなネガティブな話を求めてるからだろうね。
https://openai.com/es-419/index/openai-nvidia-systems-partne... OpenAI => nVidia => OpenAI。これは確かに循環してるね。
NvidiaはOpenAIに何百億ドルも投資してるんだ。
結局、これらの取引のほとんどは株主が市場価値の希薄化を通じて支払ってるんだよね。今の市場構造（大手企業はテクノロジー企業）があるから、OpenAIが拡大するための資本はたっぷりある。彼らはチートコードを見つけたと思うよ。自分たちでお金を使ったり集めたりする代わりに、評判や人気を利用して、サプライヤーの市場価値を使うんだ（例えばNVIDIAやAMDなど）。取引は、予想される価値の増加（効率の向上、雇用の喪失、社会の変化など）がサプライヤーの資本希薄化を上回る限り意味がある。彼らは自分たちの株式を使うけど、残った株式の価値の増加がそれを補うんだよね。受動的な投資やトップテクノロジー企業に投資されたファンドがたくさんあるから、これは非常に大きな資本のプールだよ。ただし、もし価値が実現しなかったら、レバレッジが増えることになるけどね。
私は、取引の循環性を示しているこちらのリンクが好きです。記事の最後にある、循環的な取引の懸念に対する強い反論が面白いです。 > マイケル・イントレイター、CoreWeaveのCEOは、最近のBloomberg Newsのインタビューで循環的な資金調達の懸念を認めましたが、AIを採用する企業が増えるにつれて、一般の懸念は薄れると言っています。 > 「マイクロソフトが365やCopilotを使っているクライアントに提供するためのインフラを買いに来たとき、循環的な資金調達についての話はどうでもいい」とイントレイターは言いました。「彼らにはそれを使っているエンドユーザーがいるんだから。」エンドユーザーが実際にAI製品に価値を感じているか、支払っているかはあなた次第です。
あなたの一般的な意見には賛成です。これらの取引を無差別にまとめて、AIバブルがすぐに崩壊するという先入観を確認する傾向があります。後者は確かにそうかもしれませんが、何がそれを支持する証拠なのかを早急に決めるのは注意が必要です。私は厳密に分ける傾向があります： (a) NVIDIAの取引は、彼らの最大のクライアントの一つを補助するベンダーのもので、市場の弱さを示唆しているかもしれません； (b) AMDの取引は、市場をリードしていないベンダーが新しい企業クライアントを引き寄せようとしているもので、彼らの製品を改善するためにかなりの（そしてリスクのある）コラボレーションが必要です。この区別は私にとって重要です。なぜなら、NVIDIAのビジネスが短期から中期にかけて大きく落ち込む可能性があるという具体的な証拠があるからです。チップの供給が突然、彼らの二番目に大きな市場から締め出されて、今や中国のチップが予想より早く競争力を持つ可能性が高いようです。実際、中国のAI企業がかなり安価でほぼ同等の製品を手に入れられるようになれば、OpenAIは東の競合相手に対してコスト面で不利になるでしょう。だから、OpenAIが今、NVIDIAとの現在のベンダーロックインを減らそうとしているのは驚くべきことではありません。全体的に、彼らが二番目に大きな市場へのアクセスを失い、母国市場で競争相手が現れ、主要クライアントのビジネスを失うか、維持するために価格を大幅に下げなければならないのは、NVIDIAにとって良くない状況です。
毎日OpenAIに関する新しい取引があるよね。毎日、AIブームがいつバブルに変わるのかを疑問視する記事が出てる。もしかしたら、みんな狼少年になってるか、状況を読み違えてるのかも。私の直感では、これは確かにバブルで、裏ではCEOたちがパニック状態になっていて、過去のよく知られたミスを繰り返しているように感じる。
AMDの取引が話題になってるけど、ちょっと過大評価じゃない？その取引は株式市場の変動以外にはまだ何の実質的な影響もないし。私にとっての大きな問題は、AMDがAI分野で注目されるプレイヤーになりそうにないことなんだ。だから、この取引は他の大金が動くAIの取引と同じく、見せかけに見えるんだよね。
いくつかの循環的な資金調達が行われてるけど、AI加速派はこれが需要や価値、ビジネスでの採用によって相殺されると思ってるみたい。だから、これらの取引は今後の需要に対して正当化されるんだ。
明らかに、AI企業に与えられた投機的価値を利用するために設計されてるね。戦略的に見ると、OpenAIがAMDの10%を取得して株価を600ドルに押し上げるっていう取引は、97億ドルを何もないところから生み出すかなり賢い方法だと思った。実質的には、彼らが購入するGPUの代金を払ってるわけだしね。同時に、このインサイダーのポンプと現金化戦略は何らかの形で違法だと思ってたけど、この政権では何でもありなんだろうね。
公共市場で買ったら違法だけど、AMDから直接買ったから問題なし。さあ、次に行こう。音楽はまだ流れてるよ。
これは放物線的なトークン使用によって促進されてる。もしトークン使用が放物線的に成長し続けるなら、これは最も天才的な取引になる。逆に、高価格のせいでトークン使用が減少したら、SBFに何が起こったかを見てみて。
ChatGPTに質問すると、去年よりも回答が長くなった気がする。1〜2行の返答で十分なのに、GPTは長いエッセイみたいなのを返してくる。全体的に見ると、回答の価値は下がったかもしれないけど、トークンは増えてるね。
HNコミュニティの予測はこんな感じだね。2000年代：クラウドバブル、2010年代：クリプトバブル、2020年代：AIバブル。現代の経済は違うみたい。クラウドとクリプトを逃したから、AIは逃したくなくて、収入の約20%を投資してるよ。