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AIバブルはドットコム狂騒の17倍、サブプライムの4倍の規模です

2025年10月7日原文(morningstar.com)

概要

  • AIバブルは過去最大規模であり、 ドットコムバブルの17倍 との指摘
  • 低金利政策 がAIや他分野への過剰投資を招いたとの分析
  • LLM（大規模言語モデル）には スケーリング限界 が見られる
  • 投資推奨は 資源・新興国重視、AI関連は弱気
  • 米経済や株式市場の今後のリスクと展望

AIバブルの現状と規模

  • MacroStrategy Partnershipによる分析で、 AI投資バブルは過去最大規模 との主張
  • ドットコムバブルの17倍、2008年不動産バブルの4倍 規模との試算
  • Knut Wicksell理論 を活用し、資本の誤配分を計測
    • 過去10年の 低金利政策（Fedの量的緩和） が企業の借入コストを不自然に下げた影響
    • AI投資だけでなく 不動産、NFT、ベンチャーキャピタル も含めた過剰投資の指標

LLMの限界とAIの実用性

  • LLM（大規模言語モデル） のスケーリング限界を指摘
    • あるソフトウェア企業での タスク完了率は1.5%～34% と低水準
    • AI導入率は大企業で減少傾向 （ApolloエコノミストTorsten Slokのデータ）
    • 実際の画像生成テストでも 期待した結果が得られない 事例
  • モデルの進化コストが急増 し、成果が頭打ち
    • ChatGPT-3： 5,000万ドル
    • ChatGPT-4： 5億ドル
    • ChatGPT-5： 50億ドル、性能向上は限定的
  • 競合の追随が容易 で、価格決定力や差別化が困難
  • LLMの商業的価値創出が難しく、 採算性の課題

今後の経済・市場リスク

  • AIバブル崩壊時の経済リスク
    • データセンター投資や資産効果が頭打ち、 景気後退リスク
    • 2001年ドットコムバブル崩壊 と同様の逆回転の懸念
  • Fedや政権による景気刺激策の困難化
    • 長期的なリフレーション政策や ドル安誘導 の可能性
    • S&L危機後の1990年代初頭 のような特別措置の必要性

投資戦略と市場動向

  • MacroStrategy Partnershipの 投資推奨
    • 資源・新興国（インド・ベトナム）重視
    • AI・プラットフォーム企業はアンダーウェイト（弱気）
    • 金鉱株（GDX）、短期米国債、VIX（ボラティリティ）、円買い 推奨
  • 主要資産の 直近パフォーマンス
    • S&P 500やNasdaqは 高値更新
    • 金価格も 急騰
    • 米10年債利回りは変動
    • 原油価格は 下落傾向

米経済指標と企業動向

  • ISMサービス業指数 発表予定、雇用サブコンポーネントに注目
  • 失業率は4.3% （シカゴ連銀推計）
  • Fed高官の発言予定 （John Williams, Stephen Miran）
  • Appleの格下げ （Jefferies）、期待値過剰懸念
  • Applied Materials、新輸出規制で収益減見通し
  • BlackRockの大型買収交渉 （Aligned Data Centers）

市場の注目銘柄・その他話題

  • 最も取引が活発な銘柄 ：Tesla, Nvidia, GameStop, TSMC, Palantir, Nio, Amazon, Intel, Apple, AMD
  • 日本の話題 ：アサヒビール品薄危機、高収入清掃員の投資話
  • 研究結果 ：Gen X世代の認知能力ピークは60歳説
  • 米企業利益と株価の乖離 ：S&P 500収益見通しに下方リスク

この内容は MarketWatch によるものであり、 Dow Jones & Company の著作権下にあります。第三者提供情報の正確性や信頼性については各自で判断・確認が必要。

Hackerたちの意見

バブルを支えるための金融工学は、結局悪い結果になるよね。いつもそうだし。編集：実際に違法な企業の行動が結構あると思う。バブルの時には隠されてるけど、潮が引くと明るみに出るんだよね。

└

本当の問題は、避けられない救済措置が来るときにリスクが社会化され続けることだよ。政府はみんなに無茶なリスクを取るように言ってるようなもんだ。リスクが大きければ、みんなを救済するからって。

└

Prof G Marketsのポッドキャストが面白かったよ。バブルが崩壊する可能性について話してた。要するに、企業が債務を発行するようになって、M&A活動が増えて、OpenAIのIPOの可能性があって、収益を増やそうとする手法が期待に応えられず、債務をうまく管理できない企業が破綻するって話。

└

バブルにいる一番の方法は、取引の真っ只中にいることだね。

この文章は全然中身がない。全部読んでみたけど、見出しに関する部分はほんの少しだけで、見出しが何を意味するのか全く伝わってこない。「17倍って何のこと？」って感じ。

└

ざっとググった感じだと、世界の金融機関は住宅関連の証券で1〜2兆ドルの評価損を出して、アメリカの不動産市場で約6兆ドルの下落、株式市場でもさらに6兆ドルが消えたみたい。これらの数字を本当に信じられるかは分からないけど、規模的には妥当な数字だと思う。AIバブルがサブプライムバブルと同じくらい大きいとは思えないけど、低金利で支えられた他のものが一緒に修正される可能性が高いから、大規模な修正や不況を引き起こすかもしれないね。

└

元のリサーチノートへのリンクはないし、使われた方法論の詳細もない。AIビジネスモデルがないっていうよく知られたことについてのメモがいくつかあるだけ。広い市場がAIのクラッシュに晒されているとは思えない。もしOpenAIが破綻したら、他の誰かも一緒に沈むの？

└

リンクが元々のブレグスパムのトライアルファネルからモーニングスターのレポートに置き換えられたみたい。

└

同意する。理由や例が全然空虚だよ。人工的に低い金利がAIへの投資を刺激して、スケーリングの限界に達したって言ってるけど、リサーチ会社は「低金利」を責めてる。でも、金利は2022年以降、数十年ぶりの高水準に急上昇してるのに。基本的な事実すら把握できてないから、信頼性が最初から崩れてる。これも、高金利が常に資産価格に悪影響を与えるという一般的な見解を打ち砕くものだね。1%と5%の金利の違いは、ホットなAI企業での40-100%以上の年利回りが期待されるとき、VCの決定にはあまり影響しない。80年代や90年代後半にも似たようなパターンが見られたけど、高金利とテクノロジー企業の高評価は同時に起こってた。これは、1990年代初頭のS&L危機後のように、リフレーションにかなり長い時間がかかることを意味してる。トランプ政権がドルを安くして雇用を国内に戻そうとする特別な措置もありそうだね。危機の到来をネガティブに描こうとして、彼は2001年や1991年の例を挙げてるけど、それは歴史的に見ても軽微な不況の一部だよ。アメリカの株式市場と経済は、S&L危機から数年後の1995年にブームを迎えた。AIが自動化すべき仕事は、こういう高給で無駄なアナリストたちだね。

この記事の間違いは、LLMのスケーリングが一つのことだと思ってるところだね。そうじゃない。RLは波がある。特定の能力に対して狭い改善を生み出すだけで、モデル全体を賢くしてるわけじゃない。モデルの能力の穴を埋めてるだけなんだ。実際には、スケーリングカーブは一つじゃなくて、何千もある。トップラインのスマートさは減少してるけど、モデルを評価する仕事をしてない人には気づかれないような分野で基盤を上げてるんだよ。

じゃあ、将来のリタイアメントに向けて投資してる私としては、どうすればいいの？

└

みんなと同じように、市場がピークに達する直前まで待って、資産を手放すしかないね。機関投資家やインサイダーに先を越されないように。

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