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AIバブルはドットコム狂騒の17倍、サブプライムの4倍の規模です

231日前原文(morningstar.com)

概要

  • AIバブルは過去最大規模であり、 ドットコムバブルの17倍 との指摘
  • 低金利政策 がAIや他分野への過剰投資を招いたとの分析
  • LLM（大規模言語モデル）には スケーリング限界 が見られる
  • 投資推奨は 資源・新興国重視、AI関連は弱気
  • 米経済や株式市場の今後のリスクと展望

AIバブルの現状と規模

  • MacroStrategy Partnershipによる分析で、 AI投資バブルは過去最大規模 との主張
  • ドットコムバブルの17倍、2008年不動産バブルの4倍 規模との試算
  • Knut Wicksell理論 を活用し、資本の誤配分を計測
    • 過去10年の 低金利政策（Fedの量的緩和） が企業の借入コストを不自然に下げた影響
    • AI投資だけでなく 不動産、NFT、ベンチャーキャピタル も含めた過剰投資の指標

LLMの限界とAIの実用性

  • LLM（大規模言語モデル） のスケーリング限界を指摘
    • あるソフトウェア企業での タスク完了率は1.5%～34% と低水準
    • AI導入率は大企業で減少傾向 （ApolloエコノミストTorsten Slokのデータ）
    • 実際の画像生成テストでも 期待した結果が得られない 事例
  • モデルの進化コストが急増 し、成果が頭打ち
    • ChatGPT-3： 5,000万ドル
    • ChatGPT-4： 5億ドル
    • ChatGPT-5： 50億ドル、性能向上は限定的
  • 競合の追随が容易 で、価格決定力や差別化が困難
  • LLMの商業的価値創出が難しく、 採算性の課題

今後の経済・市場リスク

  • AIバブル崩壊時の経済リスク
    • データセンター投資や資産効果が頭打ち、 景気後退リスク
    • 2001年ドットコムバブル崩壊 と同様の逆回転の懸念
  • Fedや政権による景気刺激策の困難化
    • 長期的なリフレーション政策や ドル安誘導 の可能性
    • S&L危機後の1990年代初頭 のような特別措置の必要性

投資戦略と市場動向

  • MacroStrategy Partnershipの 投資推奨
    • 資源・新興国（インド・ベトナム）重視
    • AI・プラットフォーム企業はアンダーウェイト（弱気）
    • 金鉱株（GDX）、短期米国債、VIX（ボラティリティ）、円買い 推奨
  • 主要資産の 直近パフォーマンス
    • S&P 500やNasdaqは 高値更新
    • 金価格も 急騰
    • 米10年債利回りは変動
    • 原油価格は 下落傾向

米経済指標と企業動向

  • ISMサービス業指数 発表予定、雇用サブコンポーネントに注目
  • 失業率は4.3% （シカゴ連銀推計）
  • Fed高官の発言予定 （John Williams, Stephen Miran）
  • Appleの格下げ （Jefferies）、期待値過剰懸念
  • Applied Materials、新輸出規制で収益減見通し
  • BlackRockの大型買収交渉 （Aligned Data Centers）

市場の注目銘柄・その他話題

  • 最も取引が活発な銘柄 ：Tesla, Nvidia, GameStop, TSMC, Palantir, Nio, Amazon, Intel, Apple, AMD
  • 日本の話題 ：アサヒビール品薄危機、高収入清掃員の投資話
  • 研究結果 ：Gen X世代の認知能力ピークは60歳説
  • 米企業利益と株価の乖離 ：S&P 500収益見通しに下方リスク

この内容は MarketWatch によるものであり、 Dow Jones & Company の著作権下にあります。第三者提供情報の正確性や信頼性については各自で判断・確認が必要。

Hackerたちの意見

バブルを支えるための金融工学は、結局悪い結果になるよね。いつもそうだし。編集：実際に違法な企業の行動が結構あると思う。バブルの時には隠されてるけど、潮が引くと明るみに出るんだよね。

└

本当の問題は、避けられない救済措置が来るときにリスクが社会化され続けることだよ。政府はみんなに無茶なリスクを取るように言ってるようなもんだ。リスクが大きければ、みんなを救済するからって。

└

Prof G Marketsのポッドキャストが面白かったよ。バブルが崩壊する可能性について話してた。要するに、企業が債務を発行するようになって、M&A活動が増えて、OpenAIのIPOの可能性があって、収益を増やそうとする手法が期待に応えられず、債務をうまく管理できない企業が破綻するって話。

└

バブルにいる一番の方法は、取引の真っ只中にいることだね。

この文章は全然中身がない。全部読んでみたけど、見出しに関する部分はほんの少しだけで、見出しが何を意味するのか全く伝わってこない。「17倍って何のこと？」って感じ。

└

ざっとググった感じだと、世界の金融機関は住宅関連の証券で1〜2兆ドルの評価損を出して、アメリカの不動産市場で約6兆ドルの下落、株式市場でもさらに6兆ドルが消えたみたい。これらの数字を本当に信じられるかは分からないけど、規模的には妥当な数字だと思う。AIバブルがサブプライムバブルと同じくらい大きいとは思えないけど、低金利で支えられた他のものが一緒に修正される可能性が高いから、大規模な修正や不況を引き起こすかもしれないね。

└

元のリサーチノートへのリンクはないし、使われた方法論の詳細もない。AIビジネスモデルがないっていうよく知られたことについてのメモがいくつかあるだけ。広い市場がAIのクラッシュに晒されているとは思えない。もしOpenAIが破綻したら、他の誰かも一緒に沈むの？

└

リンクが元々のブレグスパムのトライアルファネルからモーニングスターのレポートに置き換えられたみたい。

└

同意する。理由や例が全然空虚だよ。人工的に低い金利がAIへの投資を刺激して、スケーリングの限界に達したって言ってるけど、リサーチ会社は「低金利」を責めてる。でも、金利は2022年以降、数十年ぶりの高水準に急上昇してるのに。基本的な事実すら把握できてないから、信頼性が最初から崩れてる。これも、高金利が常に資産価格に悪影響を与えるという一般的な見解を打ち砕くものだね。1%と5%の金利の違いは、ホットなAI企業での40-100%以上の年利回りが期待されるとき、VCの決定にはあまり影響しない。80年代や90年代後半にも似たようなパターンが見られたけど、高金利とテクノロジー企業の高評価は同時に起こってた。これは、1990年代初頭のS&L危機後のように、リフレーションにかなり長い時間がかかることを意味してる。トランプ政権がドルを安くして雇用を国内に戻そうとする特別な措置もありそうだね。危機の到来をネガティブに描こうとして、彼は2001年や1991年の例を挙げてるけど、それは歴史的に見ても軽微な不況の一部だよ。アメリカの株式市場と経済は、S&L危機から数年後の1995年にブームを迎えた。AIが自動化すべき仕事は、こういう高給で無駄なアナリストたちだね。

この記事の間違いは、LLMのスケーリングが一つのことだと思ってるところだね。そうじゃない。RLは波がある。特定の能力に対して狭い改善を生み出すだけで、モデル全体を賢くしてるわけじゃない。モデルの能力の穴を埋めてるだけなんだ。実際には、スケーリングカーブは一つじゃなくて、何千もある。トップラインのスマートさは減少してるけど、モデルを評価する仕事をしてない人には気づかれないような分野で基盤を上げてるんだよ。

じゃあ、将来のリタイアメントに向けて投資してる私としては、どうすればいいの？

└

みんなと同じように、市場がピークに達する直前まで待って、資産を手放すしかないね。機関投資家やインサイダーに先を越されないように。

└

それは状況次第だね。いつリタイアする予定なの？

└

法の支配とアメリカの一般的な金融安定性が続くと信じるなら、定期的に投資を続けて、耐え忍ぶのがいいよ。市場は過去に何度も回復してきたし、これからもそうなるはず。もしそれが崩れたら、君のリタイアメントの夢は、世界の社会経済的現実に比べるとちょっと古臭く感じるかもね。短期的な痛みを耐えられるのは、すでにリタイアして固定収入で生活している人たちだと思う。

└

結局、DCA（ドルコスト平均法）が勝つよ。

└

バカなことはするなよ。全てを一つの見込みに賭けるな、ネットの適当な人の言うことなんか聞くな :)

└

上手くいって引退できるまで生き延びる。もし上手くいかなかったら、俺たちのライフスタイルは全部ダメになるけどね。

└

もっと節約して、貯金して、インデックスファンドに投資しよう。バブルが弾けるとちょっと影響が出るけど、市場にいる時間の方が、市場のタイミングを計るよりも大事だよ。

サウジアラビアの政府系ファンドや中東の投資家、孫正義、a16z（全てのファンドではないけど）、テスラの取締役会などは、まるで自分たちの限られた株主や投資家を気にしない別の現実にいるみたい。彼らは本当に「大きすぎて潰せない」って思ってるのかな？それがJD Vanceが今の位置にいる理由？バブルの大きさだけが怖いんじゃなくて、明らかに逃げ切れると思ってる人がいるのが一番怖い。

└

明らかに逃げ切れると思ってる人がいる。皮肉だとは思うけど、彼らは本当に逃げ切るだろうね。いつものように、間違った人たちが罰を受けることになる。彼らは「こんなことが起こるなんて知る由もなかった」と主張するだろうね。

└

彼らはいつも通りのことをするだろうね。ギャンブル中毒の結果を放置すると、中国が「私たち」を追い越すかもしれないってぼんやり示唆する。一般の人々は、サム・アルトマンが資金を必要とするときだけ「私たち」の一部として含まれることに注意して。

評価額と収益の数字は確かに驚くべきだけど、一般的なテクノロジーであることが、マーケットから現金を引き出すのをためらわせるんだ。ドットコムバブルはあったけど、その基盤となるテクノロジーは有効で、大手テクノロジー企業を生み出したからね。確かに、多くの痛みを伴って、pets.comのような企業が淘汰されたけど、もしまたそんな瞬間が来たら、君は本当に傍観していたいの？

└

OpenAIの収益予測見た？

└

ドットコムバブルの時、NASDAQは80%の価値を失ったけど、そんな状況には傍観していたいね。クラッシュの問題は、すぐに起こることで、素早く逃げられない可能性が高いことだ。心理的な要素も関わってくるし、例えば1日で20%失ったら、売るべきか、反発を待つべきか迷うよね。もし反発がなくて、次の日にさらに20%下がったら、どうする？最近は「サーキットブレーカー」があって、クラッシュが起きたら市場を止めるけど、クラッシュの始まりを1時間遅れで知ることになるかもしれない。その時には取引が停止してるから、どうする？市場売り注文を出す？みんなが同時に逃げようとしたら、市場はかなり低い価格で再開される（買いと売りの注文が一致するから）、それが続いていく・・・。

GPU担保のローンがあるなんて知らなかった。リスクが高そうだね。

└

単にリスクがあるだけじゃなくて、マジで狂ってるよ。GPUは取り付けた瞬間から価値が下がるんだから。

└

銀行が損失を被っても、俺の金で救済されないならどうでもいいよ。残念ながら、今はそれが普通になっちゃってるけど。

この記事は会員限定の手紙を参照してるみたい。これってその手紙と同じソースからの動画だと思うよ。「MicroStrategy Partnership: “Power Plai - Julien Garran - 2025年10月2日”」 https://youtu.be/uz2EqmqNNlE > 間違いない、これは世界が見た中で一番大きくて危険なバブルだと思う。アメリカでの資本の誤配分（住宅、ベンチャーキャピタル、暗号通貨も含む）は、すでにドットコムバブルの17倍、2008年の不動産バブルの4倍になってる。これが崩れると、単に経済の不況を脅かすだけじゃなくて、1979年と1982年にサッチャーとレーガンが登場してから発展したグローバリストの agenda をひっくり返すことになるかもしれない。1988年のベルリンの壁崩壊で加速し、2002年の中国のWTO加盟でさらに加速したんだ。

ちょっと面白い演習をしてみよう。誰かがLLMのトレーニングに90%少ない計算資源を必要とする進展を遂げたとする。でも、それが賢くなるわけじゃない。（最近の中国の結果から、かなりの計算資源の削減が可能だって示されてる。）GPUの需要が減ったら、AIブームの経済はどうなる？

└

ジェボンズの法則で需要が落ちることはなさそう。大手ラボやNvidiaの評価額はかなり下がるかもしれないけど、それでもまだ悪くはないと思う。最近の中国の結果は、安価なモデルがベンチマークをクリアできることを示してるけど、実際には競争力があるわけじゃないよね。

└

そんなことがあったのを覚えてる。誰かが何かを最適化して、バン！評価額が10億消えた。表面的には馬鹿げてるように見えるし、完全にバブルの匂いがする。

今週末、Llama 3.2-3Bを触ってみたんだけど、まだ限界を把握するほどの時間は使ってないけど、十分使えるレベルだと思う。£100のIntel Arc GPUで「読める速さ」で動いてるよ。Arc770（約£250）を買って、OpenAIのオープンウェイトモデルを試してみたいなと思ってる。これだけ大きな投資が、LLMのコモディティ化で無駄になる可能性は結構高いと思う。